2019年6月宏观经济月报：潮水渐退.pptx

研究报告•减税政策影响加速显现,关注财政动能变化下半年,信用环境的不确定性,或在上升下一阶段重要宏观经济数据,以及风险事件本报告仅供-巨杉(上海)资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p201减税政策影响加速显现,关注财政动能变化本报告仅供-巨杉(上海)资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p3资料来源:Wind,长江证券研究所事件实际值预测值上期值官方制造业PMI(%)2019/:当月同比(%)2019/--:当月同比(%)2019/05--:同比(%)2019/:同比(%)2019/:当月值(亿元)2019/05140001450013600新增人民币贷款(亿元)2019/05118001280010200M2:同比(%)2019/:同比(%)2019/:同比(%)2019/-巨杉(上海)资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p4: (%)2019/:当月同比(%)2019/--- 5月经济数据继续回落,下半年经济的不确定性进一步加大表1:5月生产、投资等主要经济数据较上月进一步回落图1:5月固定资产投资增速明显回落图2:民间投资表现依然疲弱2 制造业投资仍处于底部区域,%,;结构来看,前期持续修复的房地产、基建投资均回落。制造业投资小幅回升、但仍处历史底部区域;结合民间投资增速的连续回落来看,经济内生增长动能的修复尚不明显。58资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所560646266680369122015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05民间投资占比(右轴)总投资增速民间投资增速(%)15(%)7270051015202016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05固定资产投资累计同比总投资制造业基建房地产25 (%)本报告仅供-巨杉(上海)资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p5图3:去年4季度基建投资回升较快,今年1季度修复较为平缓图4:2季度以来,交通运输投资回落较快3 基建投资回落,%,自去年9月以来首现回落,引发市场对后续稳增长发力的担忧。5月基建投资增速回落,主要是交通运输类基建投资形成拖累,或与近两个月基建类财政投放边际放缓有关。资料来源:Wind,长江证券研究所资料来源:Wind,长江证券研究所62520151050-5-102016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-05基建投资完成额累计同比当月同比(%)3020100-10-202016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05基建投资累计同比交通运输、仓储和邮政业电力、热力、燃气及水的生产和供应业水利、环境和公共设施管理业(%)本报告仅供-巨杉(上海)资产管理有限公司-巨杉公共邮箱使用p6图5:年初以来,基建类财政投放增速明显高于基建投资图6:交通运输类财政最早开始投放、也率先开始回落4 基建投资放缓,与财政投放动能衰减有关去年4季度以来,基建投资增速修复明显慢于基建类财政投放增速,或与财政资金撬动杠杆不足有关。4月以来,以交通运输为代表的财政投放增速明显放缓,财政动能边际衰减的背后是财政平衡性困扰。80706050403020100-10-20资料来源:Wind,长江证券研究所