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财务管文档新理-ch12_七天第十二章资本结构本章主要内容资本结构理论影响企业资本结构的因素最佳资本结构的含义、判断标准。资本结构决策的方法财务杠杆、经营杠杆以及联合杠杆有效资本市场描述有效资本市场是指股票价格完全反映可用信息的市场有效市场假说对投资者和公司有特殊意义由于信息很快反映进了股票的价格中,因此在信息发放时获知信息对投资者毫无用处公司出售证券时,应该指望获取公平价格,在一个有效市场上,公司不可能欺骗投资者在有效市场和非有效市场上股票价格对于新信息的反应股票价格-30 -20 -10 0 +10 +20 +30消息公布之前(-)和之后(+)的天数有效市场对“利好消息”的反应对“利好消息”过度反应后回调滞后反应有效市场和非有效市场股票价格对于新信息的反应股票价格-30 -20 -10 0 +10 +20 +30消息公布之前(-)和之后(+)的天数有效市场对“利空消息”的反应对“利空消息”过度反应后回调对“利空消息”的滞后反应市场效率的几种不同形式WeakForm 弱有效市场证券的价格反映从过去价格和交易量中发掘的所有信息Semi-StrongForm 弱强有效市场证券的价格反映所有公开发布的信息StrongForm 强有效市场证券的价格反映所有信息——公开的信息和未公开的信息WeakFormMarketEfficiency 弱有效市场证券价格反映从过去的价格和交易量中发掘的所有信息如果市场是弱有效市场,则技术面分析毫无价值通常弱有效市场由下式描述:Pt=Pt-1+Expectedreturn+randomerrort 期望收益随机误差由于股票价格只反映新信息,而新信息毫无疑问是随机的,所以股票价格被认为是随机走动(randomwalk)的。半强有效市场(Semi-StrongFormMarketEfficiency)证券价格反映所有可以公开获取的信息(publiclyavailableinformation)可以公开获取的信息包括:历史价格和交易量信息发布的会计报告年报中发掘的信息强势有效市场(StrongFormMarketEfficiency)证券价格反映所有的信息—,所以投资者应该只能期望获得正常的收益率投资者在信息公布之后获取该信息毫无用处,在投资者还没来得及采取行动时,价格就已经调整到反映该信息的水平了公司在销售自己的股票时,应该只能期望获得一个公平的价值公平意思是他们发行股票时获得的价格是现值因此,在有效市场上,不可能有通过欺骗投资者而获得有价值的融资机会--cont’有效市场假说对公司理财有三点意义:会计上的变更并不能影响公司股票的价格财务经理们不能使用可公开获取的信息来“安排”股票或债券发行的时机公司可以卖出其所希望的任何数量的股票或债券,而不会使价格下跌