理性前提与风险偏好.ppt

第三章理性前提与风险偏好一、理性条件与风险态度二、对理性前提的传统分析三、对理性前提的行为学分析追求效用最大化是理性的市场参与者的唯一目标市场参与者具有完全的能力去追求自身效用的最大化。金融学的理性:预期效用的最大化一、理性条件与风险态度1、ensternVonNeumann-Morgenstern理性含义:以每一决策可能带来的各种经济后果(ri,pi)的概率为权重,=Σpi*u(ri)1、理性条件不确定条件下偏好关系的3个公理公理1:是定义在X上的偏好关系公理2:独立性公理对所有和,如果,则公理3:阿基米德公理对所有,如果,则存在使得1、理性条件期望效用理论对于任意两个投资计划有:即:最大化期望效用:阿莱悖论选择:A:25%获得3000元B:20%获得4000元C:100%获得3000元D:80%获得4000元后悔理论的解释例2:C:现在出售持有的股票,将损失1000元D:继续持有该股票,50%的可能是损失2000元,50%的可能是可以避免损失。例:存在如下选择:A:投资固定收益证券,可以获得1000元的收益B:同样的投资用于风险证券有50%的机会获得2000元的收益例2:C’:现在出售持有的股票,将损失1000元D’:继续持有该股票,60%的可能是损失2000元,40%的可能是可以避免损失。例:存在如下选择:A’:投资固定收益证券,可以获得1000元的收益B’:同样的投资用于风险证券有60%的机会获得2000元的收益2、风险态度根据期望效用理论,以每一决策可能带来的各种经济后果的概率为权重,计算效用的期望值。投资者选择最高期望效用。选择依据:效用函数权数:每一经济后果的客观概率。风险厌恶型:效用函数为凹函数。风险偏好型:效用函数为凸函数。风险厌恶风险偏好1、理性投资者三个前提条件:全知全觉完全的行为能力完全自利二、对理性前提的传统分析最优判断最优决策最大化效用二、对理性前提的传统分析2、理性的形成条件:市场中大部分的参与者具有很强的认知能力、分析能力和趋利避害的能力。即便那些少数不具备这些能力的参与者也可以在市场中逐步学****和掌握这些能力。那些始终无法掌握这些能力的市场参与者将在市场竞争中被淘汰。二、对理性前提的传统分析3、对理性前提的质疑市场参与者不具有完全认知能力、行为能力和自利动机人类的脑力和精力是有限的;市场参与者的行为能力也不可能是完全的市场参与者以自利为唯一目标也是值得怀疑的学****不能确保市场参与者的行为趋于最优化竞争中淘汰的并不一定就是非理性的参与者理性套利者——LTCM?