风险投资合同条详解.doc

私募股权融资协议中有十类常见的特别条款:(subsectioninvestments) (Anti—Dilution) (AffirmativeCovenants) 肯定性条款是指被投资企业管理层在投资期内应该从事哪些行为的约定。 (NegativeCovenants) 否定性条款是指被投资企业管理层不能在投资期内从事哪些行为的约定。 (RatchetTerms) (RightofFirstRefusal) (RightofCo-sale) (RedemptionPut/CallOption) (Drag-AlongRight) 、管理层和主要员工对投资人的承诺(Founders,mitment)这些条款的目的三点:1、确保顺利退出时,利益最大化2、在约定的期限无法顺利退出时,确保损失相对最小化3、在折中的情况下,PE/VC掌握处理公司的主动权风险投资协议(TermSheet)详解之一:清算优先权情景一:假如你是第一次创业,你正在寻找风险投资(VC),在经过跟风险投资人漫长的商业计划演示和交流之后,突然有一天,投资人对你的公司产生了投资兴趣,于是给你出了一份所谓“投资协议条款清单”(TermSheet)。但是,包括你的团队、你的董事会、你周围的朋友在内,都没有人曾经看到过一份TermSheet,里面的某个“清算优先权”条款是这样写的(通常是英文):monStockapershareamountequalto2xtheOriginalPurchasePrice…A系列优先股有权优先于普通股股东每股获得初始购买价格2倍的回报…你完全搞不懂这是什么意思。情景二:假如你接受了上面那份TermSheet,投资人跟你投资了$2M,给你的投资前估值(Pre-moneyvaluation)是$3M,投资后(Post-money)估值$5M,于是投资人拥有你公司40%的股份。经过1年,公司运营不是很好,被人以$5M的价格并购。你认为你手上60%的股份可以分得$,也还满意。但是投资人突然告诉你,根据协议,他要拿走$4M(投资额的2倍),留给你的只有$1M。你又糊涂了。什么是清算优先权(LiquidationPreference)?几乎所有的VC选择可转换优先股(Convertiblepreferredstock)的投资方式,而可转换优先股的最重要的一个特性就是拥有清算优先权。优先清算权是Termsheet中一个非常重要的条款,决定公司在清算后蛋糕怎么分配,即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东,然后分配给其他股东。例如,A轮(SeriesA)融资的Termsheet中,规定A轮投资人,即A系列优先股股东(SeriesApreferredshareholders)mon)股东之前获得多少回报。同样道理,后续发行的优先股(B/C/D等系列)优先于A系列和普通股。也就是说投资人在创业者和团队之前收回他们的资金。通常所说的清算优先权有两个组成部分:优先权(Preference)和参与分配权(Participation)。参与分配权,或者叫双重分配权(DoubleDip)有三种:无参与权(Nonparticipation)、完全参与分配权(Fullparticipation)、附上限参与分配权(Cappedparticipation),相应的就有三种清算优先权:(1)不参与分配优先清算权(Non-participatingliquidationpreference)参考下面实例:LiquidationPreference:pany,monStockapershareamountequalto[x]theOriginalPurchasePriceplusanydeclaredbutunpaiddividends(theLiquidationPreference).清算优先权:在公司清算或结束业务时,A系列优先股股东有权优先于普通股股东获得每股[x]倍于原始购买价格的回报以及宣布但尚未发放的股利(清算优先权)。这就是实际的清算优先权,退出回报如下图。(1)当公司退出价值(ExitValue)低于优先清算回报时,投资人拿走全部清算资金;(2)当公司退出价值按投资人股份比例分配的数额高于优先清算回报时,投资人将优先股转换成普通股,跟普通股股东按比例分配;(3)当公司退出价值介于两者之间时,投资人拿走约定的优先清算回报额。在普通股股东获得利益分配之前,投资人要获得原始投资一个确定倍数的回报。在过去很长时间里,标准的是“1倍(1X)”清算优先权。目前现在大部分情况是1倍(1X)至2倍(2X)。2)完全参与分配优先清算