高级财务管理16.ppt

资本结构:基本概念第16章Copyright©2010bytheMcGraw-panies,-Hill/Irwin1关键概念与技能理解财务杠杆(即资本结构)对公司盈利的影响理解什么是自制杠杆(homemadeleverage)(ThePieTheory)::命题II(无税): V=B+S如果公司管理层的目标是尽可能使公司增值,则公司应选择使馅饼——公司总价值尽可能大的负债—权益比。公司价值SBSBSBSB4股东利益有两个非常重要的问题:为什么股东会关注整个企业的价值最大化?也许他们会更关心仅仅使股东价值最大化的策略?使股东利益最大化的负债权益比是多少?事实已经表明,当且仅当能增大公司价值时,资本结构的变化才会对股东有利。5预计$20,000 $8,000 $12,000 2/3 8% 240 $,EPS与ROE当前 资产 $20,000 负债 $0 权益 $20,000 负债权益比 利息率 n/a 外发股数 400 股票价格 $50假定一个全部使用权益资金的公司正在考虑是否使用负债融资(也许是一些原始股东想要拿钱退出了)6当前资本结构下的EPS和ROE经济衰退 预期 经济扩张EBIT $1,000 $2,000 $3,000利息 0 0 0净利润 $1,000 $2,000 $3,000EPS $ $ $ 5% 10% 15%ROE 5% 10% 15%当前外发股数=400股7预期资本结构下的EPS和ROE经济衰退 预期 经济扩张EBIT $1,000 $2,000 $3,000利息 640 640 640净利润 $360 $1,360 $2,360EPS $ $ $ % % %ROE % % %改变资本结构后的外发股数=240股8财务杠杆与EPS(),0002,0003,000EPS负债无债盈亏平衡点EBIT(美元,不考虑税)举债有利举债不利9M&M模型的假定共同期望企业风险类别相同现金流量永久资本市场完美:完全竞争公司和投资者能以同样的利率进行资金借贷所有的决策相关信息大家都能平等地获得没有交易成本没有税10