第三章资产证券化.ppt

第三章资产证券化的风险管理一、资产证券化的风险与风险识别(一)提前偿付风险借款人不受惩罚地提前偿还贷款,贷款人因许可这种提前支付的权利而承受的风险。评估方法包括有条件的提前偿付率(conditionalprepaymentrate,CPR)和美国公共证券业协会(thepublicsecuritiesassociation,PSA)提前偿付基准。CPR是一种年度化的提前偿付率,取决于基础资产组合的性质以及当前的和预期的未来经济环境。为估计每月的提前偿付情况,需要把CPR转换为月度化的比率,一般称为每月提前偿付率(single-monthlymortalityrate,SMMR)。转换公式是:SMMR=1-(1-CPR)1/12 PSA提前偿付基准假设新发起的抵押贷款的提前偿付率较低,而随着时间的推移,提前偿付率将递增。具体而言,PSA基准假设对于30年期抵押贷款来说,%,在前30个月内,%,直到达到每年6%为止,其后则一直保持为每年6%。这一方法称为“100%PSA”或“100PSA”。因此,更慢或更快的提前偿付率则称为PSA的某一百分比。比如,“60PSA”表示是PSA基准提前偿付率的60%,而“200PSA”则表示是PSA基准提前偿付率的两倍。PSA方法下的CPR可以用转换公式转换成SMM,其中t表示时间,以月衡量:1≤t≤30 SMMR=1―(1―6%*(t/30))1/12t>30 SMMR=1―(1―6%)1/12=。抵押利率的变动对提前支付行为的影响在国内外有所区别。国外,当市场利率下降时,就会导致借款人提前偿付,转而借入利率更低的贷款,但是国内借款人由于缺少其他融资模式,市场利率下降并不会导致大规模的还贷,反而是当市场利率上升时,国内借款人倾向于提前还贷。(二)信用风险(违约风险)政府担保信用增级(三)证券化风险(特有风险)(1)发起人风险如果资产的出售者提供资产管理服务(即同时充当服务人),可能存在的风险是发起人的整体业务和用作证券化的资产之间存在高度相关性,发起人有可能出现不利于投资者利益的行为。发起人的信用级别对资产担保证券的发行具有间接的影响,如果同时兼任服务人,则其信用级别更会对证券化的风险产生影响。*(2)信用增级机构风险由于信用增级机构的参与,将信用增级机构自身的风险带进了证券化交易结构中(3)受托管理人风险受托管理人的行为会影响已经被收集起来的的由资产池产生的现金流的安全和传递到投资者手里的时间顺序。*。在分析资产证券化交易时,最基本的法律问题主要有:SPV的破产隔离;SPV对于抵押资产的毋庸置疑的所有权;投资者对于抵押资产的权益和权力;反映达成协议的法律文件的正确性。(1)破产隔离要保证破产隔离的实现,就必须有相应的法律、法规保证发起人与SPV之间资产的真实出售。(2)SPV对抵押资产的所有权 SPV对抵押资产保持控制权的关键取决于资产被转移给SPV的方法。二、资产证券化风险的控制资产证券化涉及到发起人、债务人、SPV、保证人或信用增级机构、受托管理人、投资者等多个当事人,从而将传统的贷款功能分散给几个有限责任的承受者,这就使资产证券化中的风险呈现连续性和复杂性,也使证券化风险的控制十分棘手。(一)资产重组资产重组是资产证券化风险控制的第一道防线。通过资产重组,SPV可以根据资产的历史数据,利用各种模型来推算资产组合中资产的违约率,然后根据违约率来对风险进行定价,从而使风险更容易被测算,以利于控制风险。基础资产的选择:稳定的现金流资产池的构建:同质性分散性规模性其它因素*大数定律在随机事件的大量重复出现中,往往呈现几乎必然的规律,这个规律就是大数定律。通俗地说,这个定理就是,在试验不变的条件下,重复试验多次,随机事件的频率近似于它的概率。比如,我们向上抛一枚硬币,硬币落下后哪一面朝上本来是偶然的,但当我们上抛硬币的次数足够多后,达到上万次甚至几十万几百万次以后,我们就会发现,硬币每一面向上的次数约占总次数的二分之一。偶然必然中包含着必然。*