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基于私募股权投资的科技型中小企业成长性研究
摘要:私募股权投资是伴随着国外科技型中小企业的成长而兴起的一种新型股权融资基金。文章针对我国的日渐兴起的私募股权投资现象,首先分析了我国科技型中小企业成长型障碍因素,然后论证了私募股权与提升科技型中小企业成长性的基本路径,最后给出了一些我国科技型中小企业在运用私募股权投资方式的建议。
关键词:私幕股权投资;科技型中小企业;成长性

一、引言

私募股权投资(Private Equity,PE)作为一种对私有非上市公司的权益性投资最早兴起于美国等发达国家,随着近些年国内资本市场的深化和发展,在我国也日渐兴盛。根据清科中心的统计数据,2010年针对中国市场共新募84只私募股权基金,。由于私募股权投资从其成立之时就伴随着科技型中小企业的成长而不断发展壮大,因此,厘清私募股权基金对企业成长性的影响和我国科技型中小企业的成长障碍将有助于下一步有效理论私募股权投资为我国科技企业培育和创新活动提供助力。

二、我国科技型中小企业的成长性障碍分析

根据国家发改委有关数据统计,截止2007年6月底,我国共有4 200多万户中小企业,占全国企业总量、国内生产总值、%、60%、53%和68%;在就业安置方面,中小企业提供了75%的城镇就业岗位和80%的国有企业再就业岗位。在技术研发和科技方面,中小企业承担了66%的发明专利和82%的新产品开发。由此可见,中小企业已成为我国经济发展最有活力的一块,而其中许多企业由于具有自身独有的科研技术或专业人才而被划分为科技型中小企业。通常情况下,科技型中小企业由于具有技术和人才上的优势,有别于一般传统中小企业,具有组织结构规范、人才优势突出和市场成长快速等突出优点。但同时无法回避的现实是融资障碍、公司治理结构、社会资源欠缺是制约我国科技型中小企业发展的主要因素,亟待解决。
1. 融资障碍分析。Myers and Majluf(1984)提出了啄食顺序理论(Pecking Order Theory),表明企业在需求新项目融资的过程中会有个优先次序差异,最为优先考虑的是内部融资手段,其次则是债券融资手段,最后才会尝试股权融资方式。肖作平、吴世农(2002)的实证研究支持企业规模与债务水平是成正相关关系的。因此,往往是那些具有较强的资本和抗风险能力的大企业能够通过债务方式筹得大量的经营资金。而针对处于大多数处于成长期的科技型中小企业而言,可能并不完全遵循这一融资顺序。
(1)有限的内部融资能力无法满足投资扩张的资金需求。由于中小企业的内部融资来源主要是企业留存利润、员工集资或亲友借款,因此从风险和成本角度衡量,内部融资是一种理想的融资途径。但是考虑到科技型中小企业往往成立时间较短,因此留存利润较少,而通过员工或亲友等方式借款相对与企业发展需求而言,更是杯水车薪,因此内部融资的方式仅能帮助科技型中小企业一定程度上缓解资金需求压力,但很难从根本上解决。
(2)规模及偿债能力不足阻碍债务融资方式的实现。科技型中小型企业往往规模小,经营和财务状况不透明,缺乏良好的商业信用,因此很难获得银行等商业信贷支持,从而在快速发展中遭到融资瓶颈的制约。我国企业融资80%来自银行信贷,信贷总量的80%给了大企