加拿大407公路案例分析.doc

加拿大407公路案例分析摘要:采用BOT模式开发基础设施的难点之一是以合理的融资成本筹集到项目所需的资金。通过分析加拿大407公路项目’的融资风险及成本,探讨如何降低项目融资成本。研究表明,采用过渡信贷可以加快项目的融资进程,适时进行重新融资可以降低融资成本,合理使用融资工具可以优化项目的现金流,这些经验对于我国基础设施建设项目的融资具有重要的参考价值。关键词:(公私合伙)是一种开发策略,具体应用时有多种模式,最常用的是B0T(建造—运营—移交)模式及其演变模式,如英国的DBFO模式(基于影子价格的BOT模式)。不管采用何种模式,其基本思想都是用项目进行融资,其关键是获得所需资金的同时,降低融资成本。项目资金从性质上一般可分为股本资金和债务资金两大类:股本资金又可分为普通股本资金和准股本资金,债务资金又有高级和低级、长期和短期之分。资金来源有发起人自有资金,商业银行、投资银行、各种基金、社会大众的资金等。获得资金的方式(或融资工具)包括股东出资(股权证书)、发行股票、公开发行债券、直接出售债券(私募债券)、过渡信贷(有追索权)、长期信贷(有限追索权或无追索权)等。融资来源不同,其要求不同;融资方式不同,融资成本不同。如何设计资金结构、选择合适的金融工具和确定资金来源是筹集项目资金的关键工作。本文通过分析加拿3h~407公路项目融资实践,探讨项目风险与融资成本之间的关联程度,研究如何降低项目融资成本的问题。:,或正式称为407快速收费路线(ExpressTollRoute,ETR),位于加拿大多伦多地区的关键交通走廊,与401公路大体平行,目的是对拥挤的401公路进行分流(如图1所示)。该公路全长108公里,由中间段(69公里,4~10车道)、西延伸段(24公里,初期设计为6车道,但可扩建为8车道)和东延伸段(15公里,初期设计为4车道,但可扩建为10车道)三段组成,采用全电子开放式收费方式。在1998年2月20日宣布出售和私有化407公路之前,安大略省407ETR特许经营有限公司拥有1999年特许和土地租赁协议,并已完成中间段的建设。1999年3月17日由Cintra公司(%),SNC—Lavalin公司(%)~[]Capitald’Am6fiqueCDPQ公司(%)组成的联合体通过专门成立的407国际公司(407IntemationalInc.)(包括已建成的中间段和特许经营权),并投资5亿加元用于修建东、西延伸段和在中间段增JJI]7座立交桥,另需要4亿加元用于贷款利息和流动资金,总投资约40{L~n元,并于2001年年底完工投入运营。在运营期间,项目公司对407公路进行了一系列的扩建:2002年投资500万加元修建Woodbine大道立交桥;2003年投资6000万加元加宽400公路至427公路之间的7公里的路段;2004年投资6000万加元加宽401公路至Hurontario大街之间22公里的路段,并投资750万加元修建Markham立交桥;2005年投资3000万加元加宽400公路至404公路之间路段的桥梁,为加宽该路段做准备;2006年投资6000万加元加