专题报告-中国基金.doc

专题报告-中国基金.doc:..SINOLINKSECURITIES金证券2011年07月25日2011年上半年指数基金分析报告基金分析专题报告市场有效性提高,指数基金战略配置价值凸显基本结论今年上半年通胀因素牵引了A股市场的涨跌,以及行业和投资风格的运行。基金整体上交出的半年答卷难以让投资者满意,但相比之下,指数基金的整体表现略为突出。%的情况下,90只具有完整统计数据的开放式指数型基金的加权平均净值增长率为-%,但指数基金同期回报间存在较大的差距。综合来看,市场因素并非影响基金业绩表现的唯一因素,基金管理人跟踪指数能力及主动配置能力同样不容忽视。上半年指数基金业绩表现相对好于股票型基金,并不是暂时现象。指数基金投资价值日益凸显,其引发的原因可以归结为国内市场有效性的逐步提高。从下半年的投资预期来看,股市风格仍然会以大中盘为主导,中小盘风格有可能阶段性活跃。这意味着下半年配置指数基金,可以大中盘风格或代表性指数为主。投资摘要■今年上半年通胀因素牵引了人股市场的涨跌,以及行业和投资风格的运行。基金整体上交出的半年签卷难以让投资者满意,但相比之下,指数基金的相对表现略为突出。统计结果显示,%的情况下,90只具有完整统计数据的开放式指数型基金的加权平均净值增长率为-%。■上半年指数基金同期回报间存在较大的差距。一是不同标的指数基金间差异明显;二是同一标的指数基金将间也存在十分明显的业绩分化。指数基金由于特殊的投资方式,受市场环境影响较大。但从上半年基金业绩间的分化表现来看,市场因素并非影响基金业绩表现的唯一因素,基金管理人跟踪指数能力及主动配置能力同样不容忽视。■上半年指数基金业绩表现相对好于股票型基金,并不是暂时现象。指数基金投资价值日益凸显,其引发的原因可以归结为国内市场有效性的逐步提高。一是国内资本市场经历过二十年的发展,A股市场机构化程度不断加深,跑赢市场平均的难度越来越大。二是目前股市的系统性风险大大降低,指数基金的投资风险也随着大为降低。这意味着在中长期上升趋势中,指数基金的长期投资吸引力增强。另外,市场风格频繁转换,主动管理的组合结构配置被证明难以整体战胜市场。相比之下指数基金的市场操作选择的难度则要小得多。■对于下半年的指数投资,结合下半年市场环境,我们认为指数型基金的优势可能会得以延续。从下半年的投资预期来看,股市风格仍然会孙昭杨 以大中盘为主导,中小盘风格有可能阶段性活跃。这意味着下半年配张剑辉分析师SAC执业编号:S1130511030007 置指数基金,可以大中盘风格或代表性指数为主。敬请参阅最后一页特别声明通胀牵动A股市场先扬后抑指基收益表现相对较好*今年上半年通胀因素牵引了A股市场的涨跌,以及行业和投资风格的运行。而且,在目前通胀高压下,核心CPI的逐步下降以及通胀控制情况仍会直接影响A股后期的反弹,也直接影响基金投资方向和投资凤格的选择。就市场典型指数表现而言,一季度,除了深成指与中小盘大跌之夕卜,上证指数以及债券市场指数都保持适度的上涨。而二季度指数陷入全线下跌。一季度大盘蓝筹股强劲的业绩支持了股市强势,而在二季度后,持续发酵的通胀形势改变了市场对于政策、经济增长前景的预期。总体来看,上半年国