企业价值评估方法评价.doc

企业价值评估方法评价.doc:..企业价值评估方法评价作者:宗义湘陈宇张润淸简介:随着经济体制改革的进一步深入和经济增长方式的转变,资产流动重组、产权变革将以更快的速度和更人的规模进行,企业价值评估的应川空间极人扩展,同时传统的评估技术受到了严峻的挑战。本文对传统的企业价值评佔方法即成木法、市场法、收益法以及目前国际上通川的DCF法进行了分析评价,在此基础上,提出一•种在特定条件下企业价值评估的方法,即期权定价模型的应用。企业价值评估是一项综合性的资产评估,是对整体经济价值进行判断估计的过程,在经济全球化和以信息数据为核心的高新技术迅速发展的形式下,企业价值评估的应用空间得到了极大扩展,同时传统的评估技术也受到了严峻的挑战。屮国资产评估协会1996年颁发的《资产评估操作规范意见》屮第I三章“整体企业资产评佔”(以下简称“整体评估”)第165条规定:”近期内,对整体企业进行评估,应采用重置成木法(即幣体企业的成本加和法)确定总资产、总负债和资产评估值,同时采用收益现值法分析、验证重置成木法的评估结果,“并冃阐明衣实际的资产评估中可以有收益现值法、重置成木法、现行市场法、清算价格法及政府有关各部门规定的其它评估方法。这些方法与H前国际上通行的成木法、市场法、收益法基本相同[1]。本文对这些传统的估价方法进行了分析评价,并且在此基础上,提出一种在特定条件下企业价值的评估方法,即期权定价模型的运用。一、传统估价方法及存在问题(一) 重置成本(成木加和)法重置成木(成本加和)法是实现企业重建思、路的具体技术手段,具体是将构成企业的各种要索资产的评估值加总求得企业整体价值的方法。这种方法的局限性在于:一方面仅从历史投入(即构建资产)角度考虑企业价值,而没有从资产的实际效率和企业运行效率角度考虑;另一方面,对无形资产的价值估计不足,尤其不适川于高新技术企业的价值评估。这种方法运用的结果是,无论效益好坏,同类企业只要原始投资额相等,则金业价值评估值一致,甚至有的时候,效益差的企业评佔值还会高丁•效益好的企业评估值。成本加和法从资产存量出发,通过资产单项评估后汇总得到的企业价值,这就造成了企业资产质的规定性和量的规定性之间的脱节以及不考虑资产整体效应的弊端。因此,这种方法在国外极少采用。但是成本加和方法在我国国有企业效益低下,资产盘子大,非经营性资产占有相当大比重,而且证券市场不完善的条件下,为防止国有资产流失,却不失为一种比较恰当而且无奈的选择。[2](二) 市场法这种方法的典型是市盈率乘数法。市盈率乘数法的基木思路是:首先,从证券交易所中搜集与被评估企业相同或相似的I二市公司,把I二市公司的股票价格按公司不同口径的收益额计算岀不同口径的市盈率(不同的收益额口径,有:税前无负债净现金流量、无负债净现金流量、净利润等)。其次,分别按各口径M盈率相对应的口径计算被评估企业的各口径收益额,最后以审盈率作为乘数,乘以被评估企业相对应口径的预期收益,从而推算出企业的市场价值。[3]例如,公司,其1997年的收益额是700万$。国外股票市场上同类型公司的平均市盈率是30,$。运用市盈率乘数法评估企业,需要有一个较为完善发达的证券交易市场,要有行业部门齐全且足够数量的上市公司