运营商的3G资本战略之我见.doc

运营商的3G资本运作战略之我见概要自从国际电联确定了第三代移 动通信的国际标准以来,3G所描绘的先进通信技术和提供的丰富的增值业务足以让处于ARPU值持续走低的移 动运营商们为之憧憬。购买第三代移动通信牌照,构建3G网络就成为移 动运营商获取新的竞争优势的焦点。但是,从欧洲移 动运营商的3G之路的”辛酸”历程来看,3G不但没有给运营商们带来梦幻的”钱景”,反而给一批优秀的运营商戴上了沉重的枷锁。我国在发展G的问题上趋于慎重。3G牌照的发放依然是尤抱琵琶。在我国,3G问题更显复杂,一方面是技术层面的网络演进问题,另一方面是市场层面的通信市场的竞争结构的变化问题。所以,运营商都在自己的公司战略中”合理”地做着假设,描绘着3G之后的竞争趋势。同时,设备制造商由于先期投资已经成为沉没成本,所以,不遗余力地营销着自己的3G理念。由于篇幅所限,我们这里仅从资本运作战略角度,通过两个案例的剖析,试图为运营商在3G上的投融资提供有益的借鉴。案例一:和记黄浦稳健的3G资本运作战略在和记黄埔的旗下,李嘉诚向世人展现了一个以欧洲为重心的”3G电信帝国”的版图。”3G帝国”是李嘉诚有生以来最大的一笔赌注,远不像他以前的投资那样总是稳操胜券,因而成败之数最受世人关注。 2000年4月,英国电信当局拍卖5张3G牌照,和黄集团以44亿英镑(69亿美元)的竞投价格获得了这张A牌照。2000年7月,和黄与日本NTT o公司及荷兰电信公司达成战略性合作协议,和黄获得英国3G牌照的子公司分别向二者出让20%与15%的权益,共同经营英国的3G移 动电信网络。和黄集团与NTT o还和荷兰电信另组三方联盟参加德国的3G牌照竞标,但和黄在眼看德国3G牌照就要到手的最后时刻退出。随后,和黄绕过德国,继续扩张它在欧洲的3G版图。2000年10月,和黄以20亿美元投得意大利的3G牌照,11月与12月又分别获得奥地利与瑞典的3G牌照;2001年与2002年,再添加丹麦和爱尔兰。除欧洲外,和黄还获得了香港、澳大利亚与以色列的3G移 动牌照。和黄集团及其合作伙伴为在全球9个移 动市场中投得的9张3G牌照总共支付了107亿美元,其中和黄付出78亿美元。和黄英国的3G网络启动资金主要来源于2001年4月达成的包括32亿英镑(约49亿美元)银团贷款与亿英镑(约11亿美元)卖方信贷在内的融资安排,其中卖方信贷由诺基亚、NEC以及西门子提供,和黄自己再提供亿英镑(约4亿美元)的股东贷款。这次融资安排约够和黄在英国的3G业务为期3年的发展。意大利的3G网络启动资金主要来源于2002年1月与一个由十一家银行组成之包销集团达成的32亿欧元融资安排。由于和黄在欧洲其他国家的3G项目离牌照规定的最后启动期限也为期不远,2002年9月,和黄再次谋划发行15亿美元企业债券,但是由于当时股市与债券市场中电信板块的市场状况不断恶化,就在中国电信流产的IPO前夕,和黄取消了这次债券发行计划。尽管如此,有港口、地产与酒店、能源与基建、商业零售业、电信五个产业支撑的和黄集团,与欧洲其他3G运营商相比,财务状况要好得多,和黄集团账上流动资金储备尚有160亿美元,欧洲的3G运营商除了沃达丰外,没有谁有如此这般的实力。包括已经花去的近80亿美元的牌照费用在内,和黄拨出的3G项目资金高达167亿美元。 2002年以来,当欧洲各国的3G运营商偃旗息鼓、纷纷后撤的时候,李嘉诚的和黄集团成了醒目的唯一一面3G旗帜,但和黄3G在欧洲的经营效果远远低于当初的预期水平。当初热得发紫的欧洲3G牌照,现在都已成了事实上的鸡肋。不过与荷兰电信和日本NTT o等其他运营商在资产负债表上对3G牌照与3G投资作撇账处理不同的是,和黄集团坚持认为3G的营运与商业环境未有实质性的重大变化,因而不需要对集团的3G投资估值作出调整。自2002年以来,和黄除了在与英国的3G项目地理上互补的爱尔兰投得一张3G牌照外,对其他3G牌照似乎已经完全失去了食欲。同时,受和黄欧洲3G项目的影响,和黄集团的股价已经跌去28%,股市市值损失则高达1200多亿港元,10月初更创下了五年来的股价新低。投资银行高盛不久前则为和黄集团撰写了一篇评估报告,报告称鉴于3G前途的不确定性,作最坏打算,到xx年和黄集团的整个3G项目以失败告终并全部撇账,以和黄账面高达160亿美元的流动资金和来自3G以外的公司其他产业部门每年30亿美元的现金盈利测算,和黄也完全能够抗得住失败的冲击。案例二:德国移 动通信的尴尬 2000年8月德国拍卖第三代移 动通信执照时,有德国电信、曼内斯曼(后被沃达丰兼并)等七家财团竞标六个频段,当时德国移 动通信与法国电信结盟杀入重围,取得经营许可证。平均每张许可证高达86亿欧元,创下世界各国拍卖3G执照的最高纪录。为了支付许可证费,德国移 动通信从银行贷款47亿欧元