期权交易和策略体系.doc

期权交易和策略体系鲁证期货金融事业部在世界范围内,有许多种挂牌期权在交易,如股票期权、指数期权和期货期权等等。期权在范围广阔的实际应用中都可以起到作用,它们可以用来建立光是使用期权的策略,也可以用来取代其他的工具,它们还可以用来增强和保护投资者在标的工具中的头寸。其交易策略包括日间交易体系、中期市场时机体系以及一些季节性的策略等等,本文就期权交易策略做一基本介绍。一、期权基本交易策略当投资者使用现货时,只有认为标的物的价格会上升时,投资人才会选择买入。对于期货,如果投资人认为标的物的价格会上升,他就可以买入期货;相反地,如果投资人认为标的物价格会下跌,他可以选择卖出期货。相比现货市场只能买涨多了一种交易手段。而在期权市场上,投资人有更多的交易策略可以选择。如果标的物价格上涨,他可以选择买入看涨期权,也可以选择卖出看跌期权;如果标的物价格下跌,他可以选择买入看跌期权,也可以选择卖出看涨期权。正是由于期权买卖双方的权利和义务不对等,使得投资人在用期权进行交易时有更多的交易策略可以选择,基本交易策略即上面提到的买入看涨期权、买入看跌期权和卖出看涨期权、卖出看跌期权。(一)期权交易损益图和表使用期权进行交易时,可以通过一行一行的数字来表现头寸的盈亏情况,也可以通过图和表。下面通过一个例子来看一下,假设XYZ股票交易价是50,它的7月50看涨期权的价格是3,则下面的图和表就清晰的展示了其盈亏情况。表1XYZ股票的买进看涨期权盈亏表股票价格看涨期权期权价格盈亏结果/元400-300450-300500-3005330555+2006010+7007020+1700   不仅如此,其他复杂策略的盈亏情况也可以通过类似的表或者图来展现其在标的物价格变动时的盈亏状况。下面的四个图分别展示了期权的四种基本策略的盈亏状况:(二)买进期权买进期权包括买进看涨期权和买进看跌期权两种,由于只需花费较少的期权费就可以达成这两种策略,因此它们具有高度杠杆作用,常被视为一种攻取的策略。因为如果期权无价值地过期,你就会在一个相当短的时期内亏损掉你所有的投资。当然,杠杆力是朝两方面都起作用的,你也可能获得大数目百分比的回报。例如在上面例子中股票价格上涨了20%到60,期权就会价值1000元,和最初投入的300元相比,投资人可以盈利233%。许多有经验的交易者宁愿买期权而不是买股票,因为他们觉得,如果在他们所选的期权中有个合理的百分比是赢家,也许只要30%或40%,那么赢钱的交易所提供的杠杆力,就会超出输钱的交易所带来的频繁但有限的亏损。这样的策略关键是,在有赢利的时候要及时将赢利拿走。要做到这一点,只需要卖掉已经拥有的期权,同时买进下一个执行价为上的同样数目的期权。因为此时卖出的是实值期权,而买进的是平值期权。专业的股票交易者常常为了一个目的而是用期权:降低他们在一个头寸中所需要的投资。为了建立一个本质上同股票头寸一样的期权头寸,应当买进或许是几乎没有时间剩下的实值期权。因为通过买进实值期权,减少了花费在时间价值升水上的钱。时间价值升水是一个期权中随着时间的消失而会被耗费掉的那一部分价值。虚值期权的整个价值都是由时间价值升水组成的。实值期权有很少或者根本没有时间价值升水。实值期权的逐日表现同标的股票的表现最为接近。有的交易者为了降低成本而买进虚值期权,尤其是买进虚值程度过深的期权,此时只有标的物的价格有较大幅度的波动时才会赢利。虚值期权的Delta较低,如果把Delta看做是期权在到期可能成为实值的概率,就可以看出购买深度虚值期权的投机性有多高。(三)卖出期权和买入期权相比卖出期权被认为是风险更大的金融工具,因为你所收入的钱有限,但是如果标的物的价格变动很大,就会面对大额的亏损。因此,在客户发生立权行为时,交易所和经纪公司会要求客户存入较高的保证金。目前,业内比较流行的计算保证金的工具是SPAN系统,它是欧美等行业内的一种标准的风险分析程序,用来根据整个投资组合而计算客户所需的保证金数量。二、持保的交易策略如果一个交易者想要对拥有股票或期货时市场下行有所保护,他可以就这个股票或期货买进一手看跌期权。拥有了看跌期权,就化解了许多下行方面的风险,而且仍然为上行方向的获益留下了许多余地,这样的策略成为持保看跌期权(CoveredPut),下图展示了该策略的损益情况:可以看到,这个头寸赢利图的形状同拥有一个看涨期权的赢利图的形状是一样的。如果两个赢利图有着同样的形状(就像买进看涨期权同这个用买进看跌期权来保护买进股票的策略),那么这两个策略就被看做是相等的,这就是说,它们的潜在赢利同潜在亏损都相同。所以这个策略有时候也叫做合成看涨期权(all)。要注意的是,两个策略相等,并不意味着它们的回报率相等。使用这个策略需要考虑的是:你需要保多少资产,这个保险要管多长时间,还有你愿