(简体)利率衍生商品发展里程碑债券期货商品介绍与国际债..doc

利率衍生商品发展里程碑——债券期货商品介绍与国际债券期货发展概况丁俊仁丁杰文利率期货的历史金融期货发展可以追溯至1971年,当时美国退出原本西方国家固定彼此汇率的“布雷顿森林协议”(BrettonWoodsAgreement),汇率从此由固定转为浮动。为了稳定汇率,各国纷纷调整国内的利率,造成利率的大幅波动。这时为了规避利率波动幅度加大所造成的投资风险,金融期货便于来年诞生了。当时刚好美国的“金本位制度”瓦解,加上美国政府大量发行国债来偿付庞大的债务,使得国内的通货膨胀问题逐渐恶化,利率波动更加剧烈。为应付新的经济情势,满足金融界的需要,美国芝加哥期货交易所(ChicagoBoardofTrade,CBOT)便于1975年推出GNMA-CDR期货(该期货的标的物为房屋抵押贷款证券化后所发行的债券),成为世界上第一个利率期货契约。接着,CBOT又于1977年推出美国国债期货()契约,成为目前为我们熟知的政府债券期货品种的起源。由于债券期货提供规避利率风险的渠道,使得投资机构纷纷加入债券期货的交易市场,这股债券期货投资热潮影响深远,甚至在1982年12月,由于CBOT宣布圣诞假期提前休市,竟然令美国财政部不得不延缓预定的国债发行,原因就是国债自营商购得债券后无法通过期货来避险,由于“Nohedge,noauction.”,国债的发行将无人问津。也就是说,在国债期货推出的五年后,一个交易所的国债期货是否开市,已能影响到国家财政部的国债发行成功与否了!债券期货的概念债券期货(BondFutures)是利率期货(InterestRateFutures)的一种,是一个标准化的买卖契约,买卖双方承诺以约定的价格,于未来特定日期,买卖一定数量的某种利率相关商品。这个“利率相关商品”通常是一个中长期的债券。红顶金融工程研究中心债券期货与国内当前讨论的“债券远期交易”(BondForward)有很大的不同,债券期货有以下特点:(1)标准化的契约,(2)保证金交易,(3)在集中市场交易,(4)违约风险由结算机构承担,(5)交易信息通常透明且传播迅速。由于有这些特点,世界各国的债券期货交易主要在期货交易所中进行,而债券远期交易则以柜台买卖的形式(OTC)进行交易。此外,这里所说的债券期货与国内谈之色变的“国债期货327事件”中担任主角的国债期货有很大的不同,不同之处在于以下几点:,由交易所设定的票面利率与待偿期,但是没有起息日、没有到期日,债券的生命期永远为设定的待偿期。,如果有未平仓(未对冲)的仓位,可选择以实物交割或是以现金交割。,则期货卖方必须按照交易所设定的一篮子可交割券(Deliverables)择一个或数个品种进行交付,而期货买方则需按照通过一定规则与公式所计算出来的交割金额进行支付。这种债券期货设计比以前国内的国债期货有以下几个优点:,不仅可以提供避险的机制,而且这个避险的机制能为相应的一篮子可交割券提供避险渠道,也能为整个债券投资组合提供避险功能。以前的国债期货只能为对应的国债现券提供避险,不能推及其它国债,更不能为投资组合避险。,因此一旦发生卖方到期后无实券可供交割时,还可以采用现金进行交割,