中国A股投资策略.PPT.ppt

中国A股投资策略2003年回顾与2004年展望2主题l2003年:在渐进式制度变迁中分享经济增长l2004年:从经济增长到企业成长说明:文中图表除特别说明外,均来自博时基金管理公司。2003年:回顾与启示“历史表明,人们过去做出的选择决定了其现在可能的选择”。--1991年诺贝尔经济学奖得主诺斯,《经济史中的结构与变迁》4一、2003年:回顾l投资策略:从价格投机到价值投资l关键词:核心资产、强者恒强、“漂亮50”博时2003年投资策略报告回顾时期主题要点Q103在渐进式制度变迁中分享经济增长1、渐进式制度变迁中的A股市场;2、分享中国经济增长的A股市场。Q203结构调整的市场:强者趋强,弱者趋弱1、QFII的快速推出使A股市盈率有向B股、H股市盈率靠齐的压力;2、具有核心竞争力的行业龙头企业在市场化进程中成为强者。Q303持续的业绩增长决定估值水平1、目前市场总体处于一个比较高的水平,有被高估的倾向;2、持续的业绩增长有效控制了价格上涨的风险。Q403风格类的投资会在弱市场中的反弹中表现比较好1、指数运行在基本合理的估值区间;2、“囚犯困境”发生的可能性不大,类似于美国的“漂亮50”的可能性更大一些。5二、2003年:启示l启示1:2004年的起点并不是从最低点开始的!l启示2:资本市场越来越开放-全球视野下的A股市场。**********基金投资前20名股票组合上证指数股票名称市值(亿)股票名称市值(亿)***、2003年:启示l启示3:机构投资者间的博弈真正开始了!l启示4:价值投资的深化:如何评估一个企业的价值?一次博弈的结果与多次重复博弈后的选股标准:增长溢价与大盘溢价P/Eb70%%%%%%%%8%%%%%%(-8,-8)(0,-10)持有(-10,0)(-1,-1)机构A机构B2004年:从经济增长到企业成长“中国经济由于经历了快速扩张而变得更加复杂,其积极参与者和成长性因素也随之骤增”。--厉以宁,《China Enabling A New Era of Changes 》8零、逻辑中国A股市场全球视角的中国经济制造业中心竞争力资产价格的重新估计经济增长企业成长汇率周期持续制度变迁经济增长9一、观点1:“股权分割”问题在逐步改善l预期的变化?恐惧?讨论?期待流通股票的溢价国有股与法人股净资产QFII净资产外资机构、民营机构流通股票的溢价国有股与法人股净资产QFII净资产外资机构、民营机构股票市场波动印证的并不是事件本身,而是人们对事件的反应,是数百万人对这些事件将会如何影响他们的未来的认识。换句话说,最重要的是,股票市场是由人组成的。 --Bernard Baruch10二、观点2:不仅仅是人民币升值l全球视角中的中国经济中国与美国在世界经济中的地位:1700—2015资料来源:Angus Maddison, 2003,《世界经济千年史》。020040060080010001200140016001700182019001950200120150510152025303540中国人口(百万)美国人口(百万)中国占世界比重(%)0200040006000800010000120001400017001820190019502001201505101520253035中国GDP(