流动性对股票收益率的负向冲击.doc

流动性对股票收益率的负向冲击:一个比较研究李攀登 刘海燕(浙江工商大学统计与数学学院)【摘要】本文基于流动性度量的成交量方法、买卖价方法和市场深度非参数方法,分别比较研究了流动性对地产指数、工业指数和公用指数股票收益率冲击。结果发现:、价、时间等多重因素影响,用传统成交量和买卖价差度量流动性具有片面性,非参度量方法下的市场深度结合了两者的信息量,更好反映流动性和收益的真实关系。,买卖价差和市场深度对收益产生负向冲击。,市场深度度量下的流动性对收益产生更明显的冲击。关键词 流动性 收益率 加权非参数估计 市场深度LiquidityanditsNegativeEffectonStockReturns:  AComparisonResearchAbstract:Thispaperresearchesliquidityanditseffectonstockreturnsbymeasuringliquidityinthreemethods:tradingvolume、bid-、industrialindexandpublicindexofShanghaiSecuritiesExchangeovertheperiod10-09-2006to12-26-:、bid-askspread、,soweusesmarketdepth,whichbondbothoftradingvolumeandbid-askspread,,whilebid--:Liquidity;Return;WeightedNonparametricEstimation;MarketDepth引言流动性的概念可以追溯到凯恩斯对流动性的描述:如果一种资产比另一种资产更容易进行交易,那么这种资产就更具有流动性。最常用的定义是:流动性(liquidity)是指以合理价格在较低成本下迅速将一种资产转化为现金的能力而对格产生较小的影响。在证券市场流动性的研究领域中,流动性与股票收益的关系已经成为一大热点,受到国内外学者的广泛关注。其中,关于流动性和收益率之间关系的研究,AmihudandMendelson(1986)用买卖报价差(bid-askspread)度量流动性首先研究了1961年