上证50中证500指数深度剖析.docx

上证50中证500指数深度剖析.docx上证50中证500指数深度剖析5年前的4刀16U,中国期货市场迎来了一个里程碑式的事件:沪深300股指期货上市交易。今年的4月16R,市场将在沪深300股指期货五周岁之际,迎来两个全新的金融期货品种一上证50和中证500股指期货。国泰君安发布报告,深度剖析上证50、中证500指数。全文如下:,虽然股票只数不多,但其交易量却非常大。从投资角度來看,由于上证50成份股在行业上过度集中于金融业(非银金融,银彳丁),因此在操作时可将其看作是一个金融板块基金分级Bo相比金融分级B而言,上证50期货不仅拥有T+0及吋性和高流动性,同吋杠杆倍数也更高。从套期保值功能来看,上证50成份股作为沪深300的一部分,可以组合使用上证50和沪深300股指期货,从而更加灵活的控制风格眾露。在套利方而,上证50晶种的推出在目丽跨期套利的基础上,增加了跨品种套利的机会。下面,我们详细介绍一下上证50指数各方面的特点。[微博]中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票,以期综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头金业的整体状况。具体的,上证50指数的成分股是山上证180样本空间内,根据总市值、成交金额对股票进行综合排名所得的前50只股票构成的(市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外).在权重的设置上,上证50指数采用派许加权的方式,按照样本股的调整股本数为权数进行加权计算。具体來说,在调整股木数上采用的是分级靠档的方式对成份股股木进行调整。具体的分级靠档方式如下表所示:■令级*特方乂1比餅(%)I0J01iinjo]<】 |鮒/»] (40,501 150/101 0OM]施飢比侧(%)JLil比3030 4O SO M) 70no100RM414 ML4;&今It丸生下日特兀时・循做書要這彳tn正:。按照目前的安排,调整时间为每年的6月屮旬和12月中旬。每次调整的比例-•般不会超过10%。样本调整设置缓冲区,排名在40名之前的新样木优先进入,排名在60名之前的老样木优先保留。,图1展示了上证A股按股票数目平均分为10档后每档的平均总市值。可以看出,上证A股的市值分布集屮度非常高,主要集小在前两档股票屮(也就是前200只股票)。而绝大多数上证50的成份股(44只)都集中在市值最大的一组。图1上证综指市值分布005200OO50资料来源:Wig国泰君安迄券研究{敕至2015年1月26日)考虑到总股本屮战略持股及限应等性质的股份不能上市流通,图2测算了上证A股按股栗数目分10档后的自山流通市值。可以看出,上证A股自山流通市值整体相较总市值大幅降低,但上证50指数成分股更加集中于自由流通市值最人的一组。上证50的股本规模分布重心明显偏高,总市值儿乎全部高于2000亿,自由流通股超过500亿。006资料来源:Wind,国仗君Z券研究(截至2015年I月26日)基于上证50成份股超大市值的特征,我们进一步测算了上证50全市场市值占比。从图中可以看出,在2007、2008年最高峰时期上证50成份股的总市值约占全市场总市值的60%,近些年的占比也基本上维持在30%左右。而从口由流通市值考虑,上证50成分股占总市场的20%以上。这充分说明上证50是由最具市场影响性,最具规模的成分股构成,50指数也具有很好的市场代表性。S3上迟知息审值占全审第比・♦HK4WtaOlM**12015*I「 •图4上逞旳a由如市值占会审第比事/mV)HiEMI::anf*+K4:WimL«^«4rU^«C(<£,上证50指数约66%的权重都集屮于银行和非银金融板块,结合股指期货T+0、流动性好、可做空、高杠杆的优势,,上证50期货不仅拥侑T+0及时性和高流动性,同时杠杆倍数更高。另一方面,沪深300指数成份同时覆盖上证50成份股,上证50这种极端的行业分布使我们可以结合使用沪深300期货来实现行业对冲。图5上证50行业分布lOOWb3500%3000%2500%200G150a<&100g$00%000%S辕他g将Jr毎£我咚HM-粽回01资料来源:Wind個泰君妥证埶研究(故至2015年I月26日)「例如,2014年12月银行和券商板块驱动沪深300指数大幅上涨。2015年1月,如果我们判断其他行业将开始补涨,买入沪深300股指期货,同时做空上证50期货,便可以对