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华源控股收购标的营收失真,巨额采购资金去向不明《红周刊》特约作者付梓钦9月23日,华源控股()发布了增发收购草案(修订稿),%股权。作为一家2016年初登陆中小企业板的公司,今年以来,增收不增利现象愈发明显。或为改变经营不利局面,华源控股选择并购瑞杰科技,希望通过延伸自身产业链增加业绩新增长点。然而,并购标的财务数据中所存在的诸多疑点,又让本次并购充满了悬念。被收购标的盈利能力平平华源控股今年以来净利润下滑明显,相较前几年的净利润表现(2013年至2016年间,%、%、%%)可谓是两重天,%的基础上,%;半年报时,%的基础上,%。其实,相较华源控股今年增收不增利的经营表现,更值得投资者注意的是其半年报披露的在当初上市时募集资金承诺项目进度以及业绩表现情况。其中,2016年底完成投资、并达到预定可使用状态的“中鲈华源年产3780万只金属化工罐项目”业绩表现明显不佳。对于该项目,华源控股在先前的招股说明书中曾披露该项目在达产后平均年增净利润为2529万元,然而根据公司最新发布的2017年半年报数据,,%,如年化后也仅相当于招股书中预计水平的一半。募投项目如此不振的业绩表现,令人质疑华源控股当初上市时发布的招股书有虚估募投项目效益预期的嫌疑。或是提前预期到自己业绩的下行,今年3月22日,华源控股停牌策划收购事项,最终于9月9日发布了《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书(草案)》,于23日发布了修订稿,%股权。仅从草案披露的瑞杰科技经营数据看,公司面临着与华源控股相似的盈利能力下滑尴尬:%的基础上,%;2017年上半年,%的基础上,%,%%。可问题在于,收购这样一家在经营上面临着与自身类似情况的公司,这对于经营上增收不增利的华源控股而言又能带来多大的提振作用呢?从华源控股复牌后二级市场股价走势看,投资者至少在目前还未表现出多少积极乐观的态度。也就在华源控股停牌前夕,该公司两家上市前原始股东苏州国发融富创业投资企业(有限合伙)和吴江东方国发创业投资企业(有限合伙)还有过大额套现情况,于3月15日双双抛售手中所持股份,合计套现过亿元。大客户销售数据前后矛盾作为新三板的挂牌公司,瑞杰科技按照要求披露了各年度年报,与本次华源控股披露的瑞杰科技审计报告对比,虽然主要财务报表数据能够保持一致,但笔者依然发现公司存在部分数据失真的情况。根据收购报告书披露的瑞杰科技2015年度主要客户信息,当年公司向客户“壳牌(天津)石油化工有限公司”,但是在瑞杰科技此前发布的2015年年报中,,,存在明