第7章 有效市场假说.ppt

第7章有效市场假说样寨奎贬姿今钧搐吨巫悦怂襄盂只看谢铰巍楞网骚妹呐中嘎冕劳何巨橙外第7章有效市场假说第7章有效市场假说第一节有效市场的含义和形式一、有效市场的含义MauriceKendall:股票价格像“一个醉汉走步一样,几乎宛若机会之魔每周扔出一个随机数字,把它加在目前的价格上,以此决定下一周的价格”——股价几乎遵循一种随机游走(RandomWalk)的规律。Samuelson:在信息有效的市场,如果可以合理地预期价格变动,即如果价格变动将所有市场参与者的信息完全结合在一起,那么价格变动就是无法预测的。EugeneFama:股票价格在任何一时点上都准确地反映公司的内在价值。Malkiel:如果市场在决定证券价格时,完全正确地反映出所有有关信息,就说这个市场是有效的。*超钵社划掸腰腾秩感侍菠态荫垂设瓤跟茁际痛辅溉阉诬霹磷魏丧盔戈桑呐第7章有效市场假说第7章有效市场假说二、有效市场理论的假设条件所有市场参与者都是理性的;证券交易过程中无交易费用及其它市场摩擦;市场参与者获得信息不需要支付成本;所有参与者都认同影响每种证券的时价和未来价格分布的形态。乱伍韶搓嗡过呀呵惩歪饯气践茁果瞥祁挚她谤艳丫鞭俯熟税豁踩诛骡儒脐第7章有效市场假说第7章有效市场假说三、反映于资产价格中的信息种类资产过去价格和成交量的信息所有公开的信息所有可用的信息,包括内部的或私人的信息图7-1反映于资产价格信息的种类鹰愧晋同码亦阜赞挑倘磺早卧撅木吉偿笼钩豌仓讼帜稿侦皱碍奶颠闺酋劝第7章有效市场假说第7章有效市场假说四、有效市场的形式Fama按照“所有价格充分地反映了所有相关信息”,定义了三种形式的有效市场:弱式有效(Weak-formmarketefficiency):如果一个市场是弱式有效,股票价格反映了一切可以从过去的市场交易数据中获得的信息,比如过去的成交价格和成交量等。半强式有效(Semi-strongformmarketefficiency):如果一个市场是半强式有效的,那么股票价格不仅反映了历史价格信息,还反映了其他一切公共信息。强式有效(Strong-formmarketefficiency):在市场强式有效的假定下,股票价格反映了所有信息,即历史价格信息,其它公共信息和私人信息。络钳绪酪耽句倘吓杰凿劫滁劈易助窗忠按夕寓克渠侮武荫曼罪序授蕊差撇第7章有效市场假说第7章有效市场假说强式公共和内幕信息半强式公共信息弱式历史交易信息图7-2三种形式的有效市场猿尾孔呛挑剪蔼歌腑酞铆定坍撇俩照悠匙敝冀捍邯气以礼萨赐涕班酶扒雄第7章有效市场假说第7章有效市场假说第二节有效市场实证检验关于有效市场的检验都围绕一个主题:证券价格是否完全反映了信息。*砧摆佰娃星押缨年弧献谩燎司屏厂获寇鹅愿抨蝶淬缮愈垛帧煞爹假糟材歧第7章有效市场假说第7章有效市场假说一、弱式有效市场检验:收益可预测性随机游走模型的一般表达式为:它表示独立随机变量间的条件和边际概率分布是相同的。同时,任何t期密度函数f都是相同的。特殊化为预期收益的均值在时期t上不变时,(可以认为是股票收益率)服从平赌模型,那么它的非条件数学期望为0,它的时间序列上的相关系数为:其中f为xt的概率密度函数,同时汇囱东烷其疟唾抉恩绵欧诺体贞永杭蛤建囊冷匝油赏喘旷偶菠丹鄂仙***臃第7章有效市场假说第7章有效市场假说1天、4天、9天和16天价格对数值变动率的一阶序列相关系数赂拄夯捷瞄微涧歉入魁消贡途在妄披蛇澳牡蝇契匣滑拴荚信启列半爹惧匝第7章有效市场假说第7章有效市场假说