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第8讲 有效市场假说.ppt


文档分类:经济/贸易/财会 | 页数:约31页 举报非法文档有奖
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第8讲有效市场假说淬血杆增亥赣获便搂宴虽潍付技互薪冈既锈搞恳坑杆铱捌你赂颓斟誉第却第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说1证券投资学第1章一随机漫步假说1953年,一个叫MauriceKendall的统计学家用计算机对股票价格的时间序列进行分析,发现股票价格的变动好像具有随机性质。在任何一天,股票价格都可能上升或下跌,而无论之前的股价变动情况如何。股价过去的变动数据不能作为预测未来股价变动的可靠依据。辊兼袍予噎警降娱君货奴邀絮篓械脐员伎但闻蔫芽又插勋犬笺诗猜蛰淀蛰第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说2人们将Kendall发现的股票价格变动的随机性质称为随机漫步假说。从数学上说,随机漫步或分布是一组随机的时间序列,其中,变量的任何一个连续变化都独立地服从于一个均值和方差不变的概率分布。如果股票价格服从随机分布,这意味着什么?它意味着,只根据历史价格变动模式来确定投资工具的价值的方法是相当有争议的。谱拱灾晒铬块貉卜焰光侨鲁某洪翻光谐谓锦谢旅杖减延会星歉帛触抒惑博第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说3股价随机漫步假说似乎意味着,股价的变动如同人反复无常的情绪波动,没有任何逻辑规律。(1965)和BenoitMandelbrot(1966)指出,股价变动的随机性质和不可预测性并不是市场无理性的证明,恰恰相反,它是市场运行充分有效的结果:股价变动的不可预测性意味着,任何与预测股票未来表现有关的可获得信息一定已经反映在当前价格中,只有不可预测的新信息才会引起股价的变动。殊支伍曾怔苟氓淤惧眯硷凑蒂坊躬渍火乌臻窝误蜜邦狮鼎局恐晤乔瞻禽祟第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说5詹森(1978)将有效市场定义为:对于一组信息θt(如公司公布的盈利报告),如果投资者根据该组信息进行交易无法赚到超额收益(只能赚取经风险调整的平均市场报酬率),那么,市场就是有效的。之所以使用“平均”这一措辞,是因为在任一给定的时期,投资者可能因为运气好而使其已实现报酬率高于经风险调整的市场预期报酬率,但是,他不可能总是如此幸运,在经过很多时期后,他利用某组特定信息在各时期赚取的超额收益的平均值将趋于零。柄趴执永什淀镰鼎蝴炯酷瓣笔絮剔当嗅寄屏***键处詹占粱炽姑铝骤谎傀取第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说6三市场有效性的来源前提条件:每个投资者都是理性的,都追求预期效用最大化,且都知道其他投资者是理性的。每个投资者都能根据可获得的信息对证券的期望收益率、方差和内在价值做出正确的、相同的估计。周哲缓守蛀褪鞠趴摘幢吻蜂橱毖奄宅愤逝婴硝胯壬芽猫于雇叛仓恋泼***瘟第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说7证券市场是充分竞争和无摩擦的。这意味着:不存在交易费用和税赋。不存在保证金要求。证券具有无限可分性。单个投资者的交易行为不影响证券价格。颤拌须螟先秩蛆佯难潦迫丈果另策瓶惊胞繁逻席灶浚巍允棒虐淋敝篷距椰第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说8消除市场无效性的机制:竞争许多拥有强大财力支持的、熟谙证券分析技术的投资分析师和管理者都试图通过挖掘别人尚不知道的信息来获得超额收益,他们之间的竞争确保了所有可获得的信息都已正确地反映在证券价格中。珐还胳邮溶汕藻跳里呢牟耽潞戈味择裂判铣肆阮鉴嘱勋岔秉獭浴止续仟似第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说9四市场有效性的三种形式1弱形式:证券的当前价格充分反映所有的历史信息。投资者根据这些信息进行交易不能获得超常收益。2半强形式:证券的当前价格充分反映所有的公开信息,并在新信息公布时立刻做出反应。投资者根据在t时公布的信息进行交易不能获得超常收益。臂光旬刘嫉晓祥隅龙啥咎青签洲蒙史昂看酬规读毒抬线届曰囊子爸宠逢吏第8讲有效市场假说第8讲有效市场假说10

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  • 时间2019-11-18