备兑开仓策略(二)+(1).doc

备兑开仓策略(二)--如何调整备兑开仓在前面备兑开仓的课程中,我们给大家介绍了备兑开仓策略的定义、适用场景、应用诀窍以及常见认识误区。在实际投资过程中,投资者进行备兑开仓后,整个市场、标的股票行情都可能会发生变化,投资者的预期也会随之而变,在这种情况下,投资者需要对原有的、所卖出的认购期权仓位进行适当的调整。今天我们介绍当投资者预期发生不同的变化的时候,投资者最常用的两种选择为:?向上转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的涨幅超过原有预期;?向下转仓,适用于标的证券在所卖出认购期权存续期间内的跌幅超过原有预期;下面,就为投资者逐一解释这两种调整的具体步骤。一、向上转仓(一)适用情形向上转仓的具体应用场景是:在备兑开仓后、期权到期日前,由于标的证券价格上涨幅度超过原有预期,而且投资者也认为这种涨势将持续至期权到期日。在这种情况下,如果维持原有期权头寸不变,投资者将无法享受到标的证券上涨的益处。在新的预期和判断下,投资者决定将原来卖出的认购期权进行平仓,同时重新卖出一个具有相同到期日、但具有更高行权价的认购期权。向上转仓同时提升了盈利能力和盈亏平衡点。(二)案例分析下面,我们通过一个案例来进一步分析这种调整的具体操作。,平时比较关心上汽集团的走势,经过一段时间的观察,她认为上汽集团将会小幅上涨,但涨幅不会很大,因此她在3月27日对上汽集团进行了备兑开仓。当时,,张女士认为如果涨到14元,她就愿意卖出,因此,她对上汽集团进行了备兑开仓,买入了5000股股票,同时以1元/股的价格卖出了一张6月到期行权价为14元的认购期权。,上汽集团股价受到提振,,这超出了张女士的预期。这时张女士认为上汽集团预期发生了变化,认为股价应该能涨到16元以上。这时6月到期行权价为14元的认购期权涨到了2元,也间接地印证了张女士的这种预期。她觉得应该提升之前采取的备兑开仓策略的盈利潜力。:向上转仓因此,张女士以2元/股的价格对原来卖出的6月到期行权价为14元的认购期权进行了平仓。与此同时,,通过这种操作实现了向上转仓。,张女士备兑开仓的盈亏平衡点及最大盈利潜力也有了相应的变化:首先,盈亏平衡点变大。,-卖出认购期权的权利金1元。调整后,,-+对原有卖出认购期权平仓的净成本1元(即卖出开仓时收入权利金1元,但买入平仓时成本为2元)。请注意,盈亏平衡点变大,表明对股票价格下行的保护能力变弱。其次,股票卖出价格变大。调整后,股票卖出价格,变成新的认购期权的行权价格,即16元,最后,最大盈利增大。,即权利金收入1元+(即原行权价格14元-)。,得出最大盈利数额。,+(即新执行价格16元-股票购买成