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国内外营运资金管理研究的回顾与展望[来源:][作者:admin][日期:2010-11-40:00:56][点击:73837次]营运资金管理是企业财务管理的重要内容。莱瑞·吉特曼和查尔斯·马克斯维尔两位学者对美国一千家大型企业财务经理的调查表明,财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一。与营运资金管理的重要地位相对应,对营运资金管理的研究也理应在财务理论研究中占据显著位置。然而,当我们检索20世纪90年代以来在TheJoumalofFinancialResearch,TheJoumalofFinance,Fi—nancialManagement等主流财务学刊上发表的论文时,关于营运资金管理的理论研究已十分少见。对比20世纪90年代以来出版的财务管理教科书中关于营运资金管理的内容,也不难发现,其内容框架基本与20世纪80年代时相同。这种状况显然与营运资金管理在企业财务管理中的重要地位极不相称。本文拟在分析回顾国内外营运资金管理研究的基础上,重点将20世纪90年代以来营运资金管理的理论研究与管理实践相对照,对国内外营运资金管理研究的现状进行客观评价,并对营运资金管理研究的未来发展做出展望和建议。一、:从单独流动资产管理到整体营运资金管理国外关于营运资金管理的研究始于20世纪30年代。但在20世纪70年代以前,营运资金管理研究的主要内容是对各营运资金项目(主要是应收账款、存货等流动资产)如何进行优化。(1972)指出:单独研究每项流动资产的最优水平是不合适的,当将各项流动资产上的投资联合起来进行研究时,决策的性质不应当是最优化,而应该是满意化。KeithV。smith(1979)指出:关于每个营运资金项目管理的研究已有很大进展,但将营运资金作为一个整体进行研究却没有多少进展,并首次探讨了整体营运资金规划与控制的内容;1989年,&《营运资金管理》一书,其内容已经不仅包括流动资产管理,而且拓展到了信用评级、短期融资、消费者信贷等内容。即:从盈利性和风险性两个角度考察,将流动资金的存量配置(即投资政策)与其相应的资金来源(即融资政策)联系起来,从总体上进行观察和研究如何据此制定合理营运资金政策。这种基本内容框架一直保持到现在,未发生明显的变化。20世纪90年代以来,国外主流财务学刊上已很少看到关于营运资金管理的专门研究。但是,企业营运资金管理实践的创新却并未停止,一些咨询机构和以实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用,这方面较为突出的应该首推美国REL咨询公司和CFO杂志开展的对美国最大的1000家企业的营运资金调查(TheworkingCapitalSurvey)。该调查始于1997年,每年发布一次年度调查报告,除分行业对所调查企业按营运资金管理绩效进行排名外,还对企业营运资金管理的热点和趋势进行评述。特别值得一提的是:该项调查不仅引导企业要从整体上管理营运资金,而且把营运资金管理与供应链管理紧密联系了起来,使营运资金管理的方法逐渐从单纯的数学方法中摆脱出来,开始转向以供应链的优化和管理为重心,这种转变同时拓展了营运资金管理的研究视野和研究内容。:从流动资产周转率到营