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云南白药2005年3季度分析报告E&B专注长期股权投资深圳市东方港湾投资管理公司投资要点白药05年是其第103年,未来仍将以1个核心、4个增长点继续良好地发展下去。公司将打造白药的天然药物产业链,以白药母体为核心,在其上下游寻求几个增长点,包括:􀁣以研发为基础的新产品;􀁤原生药材基地;􀁥下游流通体系;􀁦国外市场。投资要点品牌、品种(围绕白药、伤科做深做透),未来还会有新品种陆续投放市场。2001年始,研发实行首席科学家制,按新产品产出周期5年计算,明年会有新产品出来,均是一类新药。公司目前在研课题20多个。销售体系健全,有上千人的销售队伍。白药的销售主要以OTC药店及第三终端(私人药店、乡镇卫生院所)为主,未来仍有较大增长空间。价升量涨双重因素驱动业绩大幅增长05年3季度业绩:,%;,%;。公司新产品是其销售增长的主要动力,公司期间费用率控制良好,这使公司的净利润增长水平快于销售收入的增长。该股2005年和2006年的预测市盈率分别为27倍和24倍。2000—2005年9月主要财务指标变化2000-2005年9月净资产收益率变化2000—2005年9月现金流变化2005年实施“稳中央、突两翼”战略“稳中央”是指主要白药系列销量稳步增长——白药胶囊、白药散剂、白药气雾剂销量分别增长10%左右;“突两翼”是指白药膏和白药牙膏05年要有大的突破,分别实现亿元销售额;公司营销能力日益成熟,我们认为完成目标的可能性较大。东盛期望未来3年是增速保持在25%东盛期望云南白药能够顺利平稳过渡;目前东盛尚未正式进入云南白药集团,东盛集团通过中国医药工业公司、云南白药集团、云药有限公司、云南白药四层关系才能到达云南白药,在政府没有让出控股权的情况下,其中的运作难度和挑战较大。