建筑行业.doc

--------------------------校验:_____________--------------------------日期:_____________建筑行业水利、保障房、钢结构引领新一轮投资,大浪淘沙选金股 l 上一轮投资计划渐远,行业增长略现隐忧随着上一轮政府投资计划的退出,固定资产投资增速趋缓;而新开工计划总投资增速仍在低位水平、中央项目投资负增长,给建筑行业的增长带来一丝隐忧。l 新一轮中央投资,由交通建设转向民生工程2011年,保障性住房开工1000万套,;水利建设投资4000亿。随着“四万亿”水利投资、1000万套保障性住房建设等计划的出台,中央投资逐渐由交通建设领域转向民生工程。l 产业化发展加速,钢结构住宅前景广阔我们假设未来5年我国年均房屋竣工面积为20亿平米,钢结构住宅占房屋建筑总面积的7%,“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到3500万吨。l 海外承包工程市场回暖,风险防范成为首要任务2011年1-5月,,%,显示出全球逐渐走出金融危机影响,全球建筑市场逐渐复苏,新兴市场基建投资开始活跃;而地区性政治风险、汇率和价格风险等因素的叠加,考验着成长中的中国承包商。l 行业评级及投资主线目前,A股建筑行业2011-2013年的市盈率为24倍、18倍、14倍,我们维持对行业“中性”的投资评级。投资主题:(1)看好受益政府投资的保障房建设和水利水电建设(2)正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待(3)项目数量明显增加,煤化工建设行业景气度明显提高。需要关注的重点公司股票名称股票代码EPS(元)PE(X)11-%%%%%%资料来源:中国银河证券研究部 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明投资概要:驱动因素、关键假设及主要预测:建筑业是实现固定资产投资的行业,投资是建筑业的直接驱动力量。2011年1-4月,%;%“十二五”,,。“十二五”期间,,年均基建投资5600亿,低于2009-2010年的6000-7000亿的水平。2011年保障性住房开工1000万套,;水利投资翻倍,达到4000亿。根据建筑钢结构行业“十二五”规划的发展目标,未来五年钢结构住宅建设将占到房屋总建筑面积15%左右。我们假设未来5年我国年均房屋竣工面积为20亿平米,钢结构住宅占房屋建筑总面积的7%,“十二五”期间钢结构住宅的用钢量将达到3500万吨。我们与市场不同的观点:市场有两种截然不同的观点。一种观点是,投资增速放缓趋势十分明显,基建投资的下降将使行业面临增长危机;另一种观点认为,“四万亿”水利大投资和五年3600万套保障性住房建设目标超过预期,我国将迎来新一轮建设高峰。我们认为,降低对投资拉动经济增长的依赖是大势所趋。本轮中央投资出台的目的与上一轮具有明显差异,上一轮基建大投资是短期的经济性刺激政策,而本轮大投资源于保障性住房和水利建设的明显滞后和不足,过于悲观和乐观都是不明智的。估值与投资建议:目前,A股建筑行业2011-2013年的市盈率为24倍、18倍、14倍,高于国际建筑行估值水平的均值。结合行业估值水平和行业景气状况,我们维持对行业“中性”的投资评级。我们认为,2011年下半年在行业整体中性评级的背景下,建筑行业虽难有表现机会,但个股表现将强于上半年。投资主题:(1)看好受益政府投资的保障房建设和水利水电建设;(2)正处在高速增长阶段的建筑钢结构、园林建设行业值得期待;(3)项目数量明显增加,煤化工建设行业景气度明显提高。行业表现的催化剂:新一轮投资计划的实施速度超预期,投资增速保持高位。主要风险因素:1、新增建设项目数量继续下降,投资增速持续下滑。2、原材料和劳动力成本短期内快速上涨,不利于建筑企业毛利率的提升。3、海外承包工程市场的政治风险、经济风险。目录一、上一轮投资计划渐远,行业增长略现隐忧..............................................................................