交易所债券市场.doc

交易所债券市场1杨长汉一、交易所债券市场的历史演变过程1994年交易所开辟了国债期货交易,在其影响之下,交易所债券市场的债券现货交易开始明显放大。这种状况一直维系到1995年5月,之后因国债“327”事件,国债期货市场关闭,交易陡然萎缩。1995年8月,国务院正式停止了一切场外债券市场,证券交易所变成了中国惟一合法的债券市场。1995年财政部在证券交易所市场仅试点发行记账式国债,到了1996年,记账式国债开始在上海、深圳证券交易所大量发行。同时,随着债券回购交易的展开,初步形成了交易所债券市场体系。1997年上半年,随着股市的大涨,大量银行资金通过交易所债券回购方式流入股票市场造成股市过热。为此,根据国务院的统一部署,中国人民银行决定商业银行全部退出上海和深圳交易所的债券市场,这也标志着以上海证券交易所为代表的场内债券市场的发展受到较大影响。从1997年至今,银行间市场逐渐发展成为一个事实上的全国债券场外交易市场。与银行间债券市场蓬勃发展形成鲜明对比的是,交易所的交易量近年却在不断萎缩。交易所债券市场的‘边缘化’问题相当突出,在一银行间市场的挤压下,交易所市场处境相当尴尬,尤其是,,,,年底银行间市场对企业债开放后,交易所企业债交易投资差距进一步拉大。目前资金实力雄厚的商业银行能够参与银行间市场,却不能参与交易所市场,而参与交易所市场的券商、基金等,又基本上可以参与银行间市场,这导致企业债交易所市场与银行间市场无法站在同一道起跑线上。由于债券市场参与者以机构为主,流动性的好坏直接影响市场的交易投资,银行间市场由于机构众多,流动性更强,进一步吸引更多的机构参与其中,相比之下,交易所市场越是没有成交量,交易投资情况越冷清,也就越来越“边缘化”。在,,,,年公司债市场面临突破之后,交易所债券市场容量将有所增大,这对增强该市场的流动性、扩大市场影响力,无疑具有相当积极的作用,可以促进吸引包括保险、社保、基金、券商、信托、农信社、大型企事业集团等在内的机构投资者参与。目前交易所的债券交易依靠撮合系统,属于场内市场,没有做市商制度。,,,,年6月初在上海证券交易所试运行的固定收益证券报价系统(下简称报价系统)的正式运行将服务于建立适于机构参与的固定收益市场,并引入一级交易商做市机制,提高债券交易的效率和市场流动性,为国债、企业债、资产证券化等固定收益产品提供交易平台。,,,,年,月上交所已经完成了对系统的开发,正在召集券商进行测试,针对反馈意见对系统进行修改调整。报价系统的机制与银行间的债券市场不同,交易流程相对标准化,同时,比撮合系统更加灵活,因此是介于撮合与场外的一种机制。目前主要为机构提供一种大宗债券交易平台。报价系统的推出意味着证监会在力求改变交易所债券市场的萎靡状态,再加上公司债券面临的一个长足发展的新机遇,相信交易所债券市场也将因此而发展壮大。1本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉(笔名杨老金)编写二、交易所债券市场的债券品种按主体来说交易所债券市场上的债券品种包括国债和企业债。关于国债和企业债的介绍读者可以参照上一节和第六章的有关内容。三、交易所债券市场的参与者(一)参与者包括那些“人”1、具有交易所会员资格的证券经营机构(以下简称会员),可在交易所市场进行债券经纪业务或自营业务。2、符合规定条件的其他机构(以下简称特定机构),可