博时基金基础专业培训——价值投资圣经.ppt

ValueInvesting价值投资圣经——珍尼特。洛*我们虽然名满天下,追随者却寥寥可数——沃伦。巴菲特*一、价值投资法概说价值投资的三大基石(1)正确的态度以买下一整个公司的审慎态度买股票了解资本的安全性合理预期投资报酬率(2)安全边际的重要性资产评估获利能力评估分散风险(3)内在价值内在价值是“可以从企业未来营运中拿回来的折扣现金价值”价值投资就是寻找等同于或小于内在价值的健全企业,而后长期持有,直到有充分理由卖出*二、***资产负债表(statementofcondition)资产负债表与损益表之间的论战传统投资人:格兰汉姆及其学生史洛斯和科恩均强调资产负债表的重要性,即重视“有形资产”,原因是他们把“资产保存”视为第一目标,与损益表相比,资产负债表较不易受人为操控。现代投资人:格兰汉姆的学生巴菲特则较重视损益表,即重视资产本身的获利能力。他同意在投资金额较小时将焦点放在资产负债表上较有效率,但他特别放弃了格兰汉姆认为有形资产胜于无形资产的偏好,认为在以大钱滚大钱时,无形资产——“拥有雄厚商誉、但资产较少的公司”更有助于赚钱。平衡的观点:评估一家公司的投资潜力从三个要素入手,前两者与资产负债表有关,后一个则与损益表有关有价值、优质资产可看出企业的稳定性与安全性负债会减少企业的资产与获利,但有时也可以刺激企业成长获利品质与潜力是股价上涨的原动力*资产负债表的构成:(1)资产=流动资产(现金+应收帐款+存货)+固定资产+长期投资+其他长期资产(2)负债=流动负债+长期负债(3)股东权益=股本+留存收益资产=负债+股东权益股东权益=资产-负债由于大多数情况下公司的负债是确定的,因而资产负债表的问题主要是围绕资产提出的。*1、资产资产:资产价值就象一张安全网,股价的下跌无论如何不大可能跌出安全网,如果某只股票价格明显低估,市场必定会以股价的自然上涨、企业购并甚至资产清算的方式来反映公司的资产价值。资产的内在价值与帐面价值:帐面价值立足于过去,是企业以前所投入的,而内在价值才是企业未来可以产出的帐面价值是内在价值下滑的底线,如果一切正常,企业的增长定然会远超过帐面价值帐面价值=总资产-无形资产-负债-普通股之前发行的股票价值普通股股数举例:一家有20亿美元资产、16亿美元负债的公司的帐面价值为4亿美元,如果在外流通股股数是2000万股,其每股帐面价值就是20美元,格兰汉姆绝不会以24美元()购买这只股票,并认为这个比率越低越好。*2、负债和股东权益负债:负债是资本结构的一部分,借贷可以给企业较大的资金调度能力,以便兴建厂房、开发新产品、拓展新市场等。负债是可以管理的负债清偿完毕后,企业应仍有足够的现金维持运营。股东权益:股东权益是特别股、普通股、资本公积与一些其他项目的总和股东应以不同的方法找出投资报酬率所在,投资报酬率可能来自股价的增长、配股配息,或两种皆有。*3、与资产负债表相关的数字比率1、负债对股东权益比率(debt-to-equityration):代表贷款背后所有权支撑状况,即一旦公司经营不善必须清算时,股票可以减轻债权人求偿的极限。总负债负债对股东权益比率=股东权益正常情况下,企业的负债比率大约应是50%左右,,企业总负债最多不能超过总资本的55%。另一种评估企业负债的方法是对公司公司债的评级,由标准普尔、穆迪、芬奇等公司负责,等级从AAA(无法偿付概率极低)至D(无法偿付概率极高)不等。*2、currentassetvalue):(1)净流动资产价值:或称流动资本、营运资本,即企业可以用来应付每天营运或业务周期的资金。营运资本显示企业是否有足够的资源从流动资产中支付流动负债。净流动资产价值(流动资本、营运资本)=流动资产(现金+应收帐款+库存)-流动负债(2)流动比率(currentratio)=流动资产/流动负债一家体质健全的公司流动比率应该是2,每1元钱流动负债对应2元流动资产,即流动负债不超过流动资产的50%。(3)速动比率(quickratio)=(流动资产-库存)/流动负债=(现金+应收帐款)/流动负债速动比率为1的企业表示该公司即使销售业务完全停顿也有能力支付债务。*3、清算价值(liquidationvalue):清算价值不只是最后一道防线,更是一条绝对的底线,当清算发生时,企业最终的内在价值就显示出来了。如果股价持续低于清算价值,就代表有人判断错误——可能是管理层、股东甚至整个市场。股价低于清算价值也透露了一个信息,就是这家公司施行的政策出了错,经理应着手改进——即便不是出于自愿,也会在股东的压力下进行,如更换经理、开发新产品或是放弃过时的产品、或成为购并接管的标的、或清算部分资产将现金发还给股东。购买该类股价低于清算价值的股票所面临的风险就是