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--------------------校验:_____________--------------------日期:_____________金融时报相关内容1111111111111111111111111111111111111111111**********有人告诉我们:中东与北非的紧张局势,导致了全球燃料价格近期的上涨——上周三触及了两年半以来的高点。不过,尽管布伦特原油(Brentcrude)上周一直维持在每桶120美元以上,但在利比亚的黎波里,油价却始终在每加仑34便士上下徘徊(这不是笔误!)+%+%区,所受的影响反而小于远离战场的地区?就该案例而言,最流行的解释是,利比亚有丰厚的补贴。一个不那么流行的解释是,世界能源市场经过了精心的设计,可从最微小的供给问题中获利,即使没有太多证据证明石油供应会出现实际的短缺。能源交易界绝不会让事实阻扰一场有利的供给恐慌。诚然,由于需求可能比供给爬升得快,这一向来脆弱的市场很容易受价格波动的影响。但这并非近期涨势的唯一解释。事实上,巴拉克•奥巴马(BarackObama)总统在最近能源安全演讲中对全球能源市场缺陷只字不提,这些缺陷足以填满沙特的一处油田。现代石油市场形成于上世纪80年代,其前身是曼哈顿中心区一个失败的土豆交易所。它的主要设计师是米歇尔•马克斯(MichelMarks),直到今天,马克斯对自己心血的最终结局都很不满意。马克斯出生于巴黎,是一名农产品商人的儿子。该市场随后迅速发展,世界各地有一批交易所纷纷推出了期货、期权与互换合约等交易产品。与此同时,买卖实物石油的不公开的场外交易市场也蓬勃发展。如今,全球石油市场的日价值已达到大约6000亿美元,即便有限的透明性意味着我们无从得知准确数字。如今,这个中心石油市场已成为芝加哥商品交易所(ChicagoMercantileExchange)的一部分;与此同时,为了躲避美国《多德-弗兰克法》(Dodd-FrankAct)中的新规,它也正进军伦敦。与容易受价格迅速波动影响的高流动性市场一样,石油市场从建立之初就吸引了投机者。不管是过去、还是现在,他们的作用——让钻探、储藏与出售石油的公司得以管理风险——都是必要的,否则,这些风险将危及他们的业务。开采石油要花费很多年时间,所以,生产商的长期生存能力对供给至关重要。鉴于大西洋两岸的政府正重新评估他们的规定,一些人提出了将投机者全体踢出市场的想法。这将是一个糟糕的想法。不过,他们的投机权限应该是有限的,应该比目前大大缩小。例如,自伊拉克战争以来,投机的石油期货市场的价值已经增长超过3倍。而同期实际石油产量增长却远没有这么多。美国政府数据显示,今年大部分投机者预测未来价格还将上涨。不过,他们作出该预测,恰逢全球产量于2月份触及空前的高点——而供给增加一般会为价格降温。此外,从场内交易转向电子交易,又导致该市场出现了一个与高频交易相关的新问题。治理这些市场的规定的出台速度,赶不上投机活动的增加。投机者几乎不用投入什么资金便可进行交易,使得他们得以通过大额押注影响价格,同时往往仅有交易总价的5%到10%面临风险。美国国会经常在公开听证会上严厉斥责“大型石油公司”,但没做什么事来抑制交易员对杠杆的过分使用。事实上,华盛顿不仅几乎没有采取措施来纠正这一情况,甚至还常常让情况变得更糟。一个引人注目的例子便是“真实对冲豁免权”。高盛(GoldmanSachs)于1991年首先获得这种豁免。随后,又有几家大型投机机构获得了这种豁免,让它们得以冲破之前的禁令,进行大宗商品的豪赌,而无需进行实物产品的交割。2000年,美国又通过了《商品期货现代化法》(CommodityFuturesModernisationAct),阻止监管机构逮捕高风险的能源与金融场外市场中的诈骗者。国际清算银行(BIS)表示,这为信贷危机埋下了伏笔——在接下来的5年,场外大宗商品交易量飙升至32万亿美元。英国的金融服务管理局(FSA)也未能制定出一套连贯的大宗商品规定,尽管它的确够迅速地对一名经纪人在醉酒期间引发布伦特原油价格上涨的行为予以了处罚。简言之,这是一个已经为所欲为过久的市场。然而,英国、欧洲与美国却正在考虑用可能带来更多***的复杂的新规,来治愈该疾病。这将引发全球一些主要交易所的监管套利。相反,这些地区应该考虑一个更简单的解决方法。它们应该要求投机者在押注时,投入更多自己的资金,而不是彻底限制投机。提高保证金或者交易的首付款,长期以来一直被华尔街视为“原子武器”而抵制。现在我们有了动用该武器的理由:它会奏效。本文作者是科罗拉多大学环境新闻学中心(CenterforEnvironmentalJournalismatt