20100609吴国清-有色金属行业.doc

20100609吴国清-有色金属行业有色金属:有色金属:行业分析框架吴国清2009年7月年月内容简介行业属性产业价值链盈利驱动行业结构金属价格行业周期性投资机会行业属性行业属性同质性:基本上都属于标准化产品、同质性:基本上都属于标准化产品、应用上没有本质的差异关注重点价格趋势价格波动性、周期性:受宏观经济价格波动性、周期性:周期以及行业自身的运行规律影响,周期以及行业自身的运行规律影响,价格体现出剧烈的波动性和较强的周期性资源的半垄断性:资源的半垄断性:企业获取矿产资源的市场化程度较高,源的市场化程度较高,但是一旦资源获得后就具有了垄断性。源获得后就具有了垄断性。这就决定了公司的成长性将很大程度上依赖于不断的资源扩张、整合。赖于不断的资源扩张、整合。成本、公司战略行业属性矿业生产过程勘探及矿山建设采矿选矿冶炼加工终端消费国际:主要集中在勘探、采选环节;国际:主要集中在勘探、采选环节;国内公司:主要集中在冶炼、加工环节,国内公司:主要集中在冶炼、加工环节,金属资源缺乏、对外依存度很高。金属资源缺乏、对外依存度很高。行业属性矿产项目进展时间表从资源勘探到采矿,这个过程可能需要很长的时间。从资源勘探到采矿,这个过程可能需要很长的时间。在这期间项目需要大量的资本支出,目需要大量的资本支出,而且只有在上述期间结束时公司才能指望现金流入。望现金流入。大型矿山项目的开发往往具有一定的风险,大型矿山项目的开发往往具有一定的风险,需要大型矿业公司和多个矿业公司来联合完成。多个矿业公司来联合完成。发现矿藏涉及钻探计划评估/预可行性研究可行性研究批准/同意开工完成融资开工/预开采采选矿01234567时间单位:年产业价值链产业链:矿山、冶炼。产业链:矿山、冶炼。盈利驱动因素:价格、成本、销量。盈利驱动因素:价格、成本、销量。价格:同一价格,标准化产品。价格:同一价格,标准化产品。价格竞争和差异化策略:不适用。价格竞争和差异化策略:不适用。价值驱动因素:成本、储量。价值驱动因素:成本、储量。成本:矿山成本、冶炼成本。成本:矿山成本、冶炼成本。成本竞争:唯一的竞争策略。成本竞争:唯一的竞争策略。销量:储量、产能。销量:储量、产能。盈利驱动利润总额,矿山利润,冶炼利润。利润总额,矿山利润,冶炼利润。矿山利润,(精矿价格,采选成本)矿山利润,(精矿价格,采选成本)×销量,(精矿价格冶炼利润,(加工费,冶炼成本)销量,冶炼利润,(加工费,冶炼成本)×销量,副产品收益,(加工费盈利驱动:盈利驱动:矿山矿山利润,(精矿价格,精矿成本)矿山利润,(精矿价格,精矿成本)×销量,(精矿价格精矿价格::加工费是核心加工费越高:精矿价格越低,矿山利润越低。加工费越高:精矿价格越低,矿山利润越低。加工费:加工费:供求关系决定精矿供应过剩,加工费高,对冶炼有利;精矿供应过剩,加工费高,对冶炼有利;精矿供应紧张,加工费低,对矿山有利。精矿供应紧张,加工费低,对矿山有利。盈利驱动:盈利驱动:矿山矿山成本:采选成本、期间费用、折旧。矿山成本:采选成本、期间费用、折旧。采矿成本开采方式:露天、开采方式:露天、井下矿石品味采矿方法选矿成本原矿品味:原矿品味:最重要选矿方法:氧化矿、硫化矿。选矿方法:氧化矿、硫化矿。回收率:设备、回收率:设备、工艺期间费用:管理水平。期间费用:管理水平。盈