企业经典案例17.doc

--------------------校验:_____________--------------------日期:_____________企业经典案例17安徽上市公司群起曲线MBO2004-04-06   铜峰电子创举:%股权掌话语权管理层先引入收购者,再取得该收购者的表决权授权,并协定:如果公司业绩达到一定增长,将从收购者获取一定比例的报酬——这是一种双赢的安排:内部人因此获得激励,去推动公司业绩增长。这令收购者获利,同时内部人亦取得丰厚报酬,取得部分MBO资金来源   安徽省境内的上市公司有26家之多,由于地处中国腹地,其地理位置给上市公司的经营和扩张带来种种掣肘。在上市公司的壳还属稀有资源的情况下,安徽板块中有不少股本极小、业绩尚可的上市公司,其并购重组的想像空间很大,应该是外来者借壳的较好选择。   但事实上,像顾雏军买下美菱电器(000543)这样的外来者直接从安徽并购上市公司案例很少发生,其中的原因就在于不少上市公司存在严重的内部人控制问题,转让壳之前都会经过管理层这一关,被其分得一杯羹之后才会对外来者转让,因此国内投资银行寻找壳时,很少将安徽板块作为第一选择。   有意思的是,尽管手法各有曲委,但安徽上市公司的这些高管层MBO的步调却出人意外地一致。除去我们上期报道过的芜湖海螺水泥(海螺水泥,600585,SH;0914,HK)和这期位于合肥市的安徽水利(600502,相关报道见16版《安徽水利MBO:罕见的利益平衡游戏》)的故事都发生在近期。   我们追寻这些操作者的思路,探讨他们的时间成本,并着力发掘那些水面之下、可能正在运行的故事——当然,也包括下面一桩——   3月的安徽铜陵,春雨绵绵。这是一个历史悠久的城市,3000多年的冶铜历史让它成为著名的古“铜都”。铜陵拥有铜都铜业(000630)、三佳模具(600520)、精达股份(600277)、六国化工(600470)等5家上市公司。   58岁的陈升斌,安徽电子第一股——铜峰电子(600237)董事长,精瘦而结实,不仅是一位持国家五段证书的太极拳高手,南拳、少林拳更是样样精通,即将进入“耳顺”之年的他,工作32年,从无一次病假,健步上六七层楼丝毫不气喘。   2003年铜陵市政府工作报告中,对这些上市公司这么评价:“资产总量并不大,实力在国内都难说雄厚,在国际竞争中更显稚嫩。这么多企业上市前后融资也就20多亿元,还没有海螺水泥(0914,HK)三期改造一个项目的总投资额大,对铜陵经济规模的扩张推动仍然有限。它们还有一个共同点就是,国有股一股独大,股权单一,使现代企业制度难以真正建立和落实……(因此)国有资产流失的风险极大。”   为此,铜陵政府尽了最大的努力进行国企产权多元化改革,先是把三佳模具卖给了周氏夫妇的北京华商,接着又把精达股份转让给了李光荣的广州特发。这两宗交易都引起了市场很大的反响。而从不涉足资本市场的陈升斌,在安徽省国企产权多元化进程中,一出手便技惊四座。   本周,2004年3月25日,铜峰电子公告称,二股东上海泓源聚实业有限公司(下称“泓源聚”)和代表管理层利益的铜陵天时投资有限公司(下称“天时投资”)签订《授权协议》约定,“泓源聚”将所持3000万股(占15%)上市公司股权的投资经营表决权授予天时投资,期限5年。   也就是说,