10月工业企业利润点评：工业企业利润依然承压，主动去库存接近尾声.docx

目录一、工业企业利润依然承压 3(一)盈利能力恶化,工业企业利润依然承压 3(二)公用事业工业企业利润加速增长,制造业利润下滑 4(三)国有企业利润大幅下降 4二、企业利润增速结构分化 5(一)13个行业利润增速边际改善 5(二)计算机行业景气度继续提升,汽车行业利润降幅收窄 5(三)医药、饮料、烟草制品业维持高增长与高盈利能力 5(四)化工行业利润增速大幅下降 5三、企业主动去库存接近尾声 6插图目录 8表格目录 82019年1—,%,降幅比1—。其中,%,。我们认为,减税降费虽然有利于提升企业盈利能力,但是需求萎靡导致PPI降幅扩大,企业营收增速下降。而工业企业成本转嫁能力相对有限,只能内部消化价格下降,导致企业盈利能力恶化。预计11月份工业品出厂价格降幅扩大,工业企业利润增长依然承压。12月工业企业利润增速有望改善。分大类来看,采矿业盈利能力相对较高,但利润增速回落;电热气水生产供应业盈利能力改善,利润加速增长;制造业利润下滑恐将使得制造业与民间固定资产投资继续回落。分行业来看,计算机行业景气度继续提升,汽车行业利润降幅收窄,医药、饮料、烟草制品业利润增长率与营业收入利润率均维持两位数。化工行业利润增速大幅下降。10月末,,,工业企业继续主动去库存,但去库存压力有所缓解,预计PPI将在11月触底,企业将转为被动去库存。一、工业企业利润依然承压(一)盈利能力恶化,工业企业利润依然承压2019年1—10月份,,%;,%。,%,降幅较1—。%,。其中,%,。图1:工业企业利润增速回落() 图2:PPI下滑拖累工业企业营收增速下降()资料来源:WIND, 资料来源:WIND,在工业企业营收增速依然为正的情况下,工业企业利润负增长主要是由于成本增速高于营收。减税降费虽然有利于提升企业盈利能力,但是需求萎靡导致PPI降幅扩大,企业营收增速下降。而工业企业成本转嫁能力相对有限,只能内部消化价格下降,导致企业盈利能力恶化。预计11月份工业品出厂价格降幅扩大,工业企业利润增长依然承压。12月工业企业利润增速有望改善。(二)公用事业工业企业利润加速增长,制造业利润下滑分大类行业来看,1-10月份,,%,增速较1-;,%,增速较1-;电力、热力、,%,增速较1-。采矿业盈利能力相对较高,但利润增速回落;电热气水生产供应业盈利能力改善,利润加速增长;制造业利润下滑恐将使得制造业与民间固定资产投资继续回落。图3:采矿业盈利能力相对较高() 图4:电热气水生产供应