中国qfii投资策略、投资偏好及其影响因素的研究.doc

中国qfii投资策略、投资偏好及其影响因素的研究.doc中国QFII投资策略、投资偏好及其影响因素的研究西南财经大学硕士学位论文中国QFII投资策略、投资偏好及其影响因素研究姓名:万彬菲申请学位级别:硕士专业:数量经济学指导教师:史代敏20081201摘要摘要当今世界经济全球化浪潮兴起,各国经济日益紧密的结合,全球金融市场日益成为一个有机联动的整体,对外开放成为各国促进本国经济发展的必然政策选择。中国经济作为世界经济的重要组成部分,伴随着改革开放力度不断加大,融入到世界经济一体化的大潮中的呼声□益高涨,在这个大背景下,积极推进我国资本市场国际化成为人们关注的热点。同时,随着我国加入酊,按照世贸组织耍求,全面开放我国资木市场将成为必然选择。制度作为一种过渡性制度安排,是经过检验的新兴市场国家或地区实现证券市场有序、稳定开放最稳妥可行的渐进开放模式。年月口起,《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》开始正式实施,志着中国大陆证券市场制度的建立。随着各项准备工作的完成,年月□瑞士银行在中国股市场投下第一单,此后,越來越多的投资者开始参与屮国资本市场的投资。在具休的投资实践屮,投资者在股市场的优界表现,其投资行为及投资理念逐渐引起了国人的关注。当前,学术界对的研究主要集中于:其一,对国外制度的制度介绍与经验研究;其二,对制度的引入所产生的各种效应分析;其三,从微观角度剖析的引入对中国市场各微观主体的影响。但应该看到,学术界对于投资者本身的关注不够,而对投资者投资行为的研究更是少Z又少。鉴于此,木文针对此问题,落脚于对中国股票投资组合的特点及其影响因素的研究。本文研究主要从四个层面上展开。首先,梳理了与设立制度有关的两个核心理论,继而对国外及国内制度的发展情况做了简单叙述和对比,且对国外经验作出总结及对国内制度的发展作出评述。其次,在从理论层面对投资策略进行探讨的基础上,分析了影响投资策略的风险因素、上市公司内部特征I大I素、外部市场因素及其它因素。第三,从在中国投资策略、投资偏好及其影响因索研究中国投资理念及投资行为两个方面考察了在中国的投资风格,在这部分主要结合具体数据进行对比分析及描述性统计分析,勾勒出小国股票投资组合的特点。最后,在理论分析基础上进行实证研究,利用方法的类模型衡量并对比及国内基金投资组合的风险收益,从而引出对选股所依据的上由公司特征指标的关注,实证持股偏好受哪些因索影响。得出以下结论:在当前我国资木账户完全开放和人民币可口由兑换的条件尚未成熟的坏境下,制度作为一项过渡性安排,投资者的进入,无论是在改善我国证券市场投资者构成、资金规模、投资理念,还是在促进公司上市的整个程序和监管模式与国际接轨方面,都将起到积极的作用。投资者在进行投资分析时的理论基础是分散化投资组合理论、基本面分析理论、技术分析理论等。坚持贯彻分散化投资组合理论的核心思想,以基木面分析理论指导其进行长期投资,以技术分析理论对目标证券进行短期微调,在充分考虑风险因素基础上,结合分析上市公司内部特征因素、外部市场因素及其它因素的基础上构建口己的股票投资组合。利用方法的类模型测量投资者及国内基金股票组合的收益率及其波动率的值,根据该值可以分析在不同时刻及国内基金所面临的市于波动性风险可能造成的损失。实证得到结论:投资组合比国内基金投资组合拥有更高的风险回报。持股指数比基金重仓股指数的投资风险低。在中国的股市场,的选股组合在宏观角度上优于国内基金的选股组合。投资者在选择股票时对资产负债率、净利润增长率、主营业务增长率、主营业务增长率、每股收益、上市年限、值这几个指标最为关注。同时,投资者在选择股票时对总资产规模不是很看重,不仅持有公司资产规模大的公司,对上市公司资产规模小的公词也同样关注并择机持有。持股在股市牛市和熊市时采取的策略不同,在股市高涨时,即使经营和财务状况再好上由公司,由于其股价过高,投资价值反而不大,其持有程度也不高。木文立足于收集到的比较完备的数据,在前人研究的基础上,对中国股票投资组合及其影响因素进行了实证研究。主要贡献在梳理了影响投摘要资策略的各种因素;比较细致地从投资理念及投资行为两个方面总结了的持股风格;将?模型引入对股票投资组合的研究中:比较全面地总结了在进行股票投资屮所倚重的上市公司特征指标。同时,应该看到,制度作为新兴市场经济国家开放国内资木市场的一种过渡性制度,所涉及的主体和内容相当广泛。我国尚处于实施制度的关键时期,对制度进行全面、深入的研究具有重大意义,而对股票投资策略的关注只是其中的一个方面,远不能代表的全部行为,对其它方面的研究需要深入下去。【关键字】:、股票投资组合、投资策略、制模型、上市公司特征指标硼也MW玛虢也町此积也呵,叩,也•也也协?,,,、,也珏皿删证钢乜砌啦砌也?痂•,,・,锄吐•胁:洲也怕/••仃,・,砌眦,■咖砌.',曲也位