《公司理财》罗斯中文第九版南大笔记.doc

第一篇综述企业经营活动中三类不同的重要问题:1、资本预算问题(长期投资项目)2、融资:如何筹集资金?3、短期融资和净营运资本管理第一章公司理财导论? 短期负债:那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务;长期负债:不必再一年之内偿还的贷款和债务。资本结构:公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。债权人和股东如何确定资本结构将影响公司的价值。财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。(P5)两个问题:现金流量的确认:财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息(注意会计角度与财务角度的区别)现金流量的时点现金流量的风险负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。系列契约理论:公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。代理成本:股东的监督成本和实施控制的成本管理者的目标可能不同于股东的目标。Donaldson提出的管理者的两大动机:(组织的)生存;独立性和自我满足。——谁在经营企业??促使股东可以控制管理者的因素:股东通过股东大会选举董事;报酬计划和业绩激励计划;被接管的危险;经理市场的激烈竞争。有效的证据和理论均证明股东可以控制公司并追求股东价值最大化。:首次发行:拍卖市场和经销商市场第二章会计报表和现金流量重点介绍现金流量的实务问题。股东权益被定义为企业资产与负债之差,原则上,权益是指股东在企业清偿债务以后所拥有的剩余权益。分析资产负债表是,应注意的三个问题:——资产变现的方便与快捷程度。资产的流动性越大,对债务的清偿能力越强;但是,流动资产的收益率通常低于固定资产。市场价值:友意愿的买者和卖者在资产交易中所达成的价格。——用来衡量企业在一个特定时期内的业绩息前税前利润(EBIT):反映了在计算所得税和筹资费用之前的利润。分析损益表时应注意的四个问题:折旧:反映了会计人员对于生产过程中生产设备的耗费成本的估计递延税款:由会计利润和实际应纳税所得之间的差异引起净营运资本的变动额——企业的价值就在于其产生现金流量的能力来自经营活动的现金流固定资产的变动额净营运资本投资净利润不同于现金流量。附录:2A财务报表分析衡量企业承担经常性财务负担(即流动性负债)的能力。流动比率下降可能是企业财务出现困难的第一个信号。同企业历年的财务状况纵向比——变化趋势;与类似经营的其它企业横向比较——相对地位速动资产:指能够快速变现的流动资产;即扣除了存货之后的流动资产。衡量企业对资产的管理是否有效。比率偏低,则说明企业未能很好的利用资产。应用此比率是存在的问题:就资产的会计价值低于新资产,因而总资产的周转率可能因为就资产的使用而偏大;不同行业,不同的周转率。存货周转率反映了存货生产及销售的速度。存货的估价方法对周转率的计算具有实质性影响。可以作为一种工具衡量企业在债务合同上违约的可能性。负债比率反映了债券人权益的收保护程度,以及企业为将来有利的投资机会取得新资金的能力。(应经过利率与风险水平的调整,其会计价值可能与市场价值不同)确保利息费用的支付是企业避免破产力所必求的。只有当企业的现金不足以承受债务负担时,大量的负债才成为问题。现金流量的稳定性是个更好的指标。没有一种方法能明确的告诉我们企业是否具有较好的盈利能力。企业可以通过提高销售利润率或资产周转率来增大ROA。然而,由于竞争的存在,企业很难同时做到这两点,只能在二者中择一。将资产收益率分解成销售利润率和资产周转率有助于分析企业的财务策略。企业不提高财务杠杆的情况下,仅利用内部权益所能达到的最高增长率。市场价格:买卖双方在进行股票交易的时候确定。是对企业资产正是价值的估计值。应注意两点:用净资产收益率来衡量盈利性的指标来反映企业绩效时,存在一些潜在的缺陷,即未考虑风险和现金流量的时间性;各财务比率之间是相互联系的。第二篇价值和资本预算第三章金融市场和净现值:高级理财第一原则金融研究的是某些特定市场处理不同时期的现金流量的过程。IOU:无记名金融工具金融中介机构:套利如果它不能带来金融市场所能提供的机会,人们不会从事这项投资,而是径直利用金融市场上的机会。对个人而言,一向投资的价值与个人的偏好无关。金融市场的分离理论阐明:不管投资者的个人偏好如何,所有的投资者都想运用NPV法则来判断是接受还是摈弃统一投资项目。金融市场因人们想调解他们不同时期的消费行为而存在;金融市场为投资者体共了重要的检验标准;一项投资的净现值能帮助我们再次投资项目和金融市场的机会之间进行比较;NPV法则既可以用于公司也可以用于个人。第四章净现值当前的一美元与未来的一美元之间的关系被称作“货币的时间价值”。终值或者复利值:一笔资金经过一个时期或者多