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风险投资协议TermSheet要点解析风险投资协议(TermSheet)要点解析江苏华成创投基金培训资料之一厚力资本龚大兴二〇一〇(TermSheet)详解之一:清算优先权 1什么是清算优先权(LiquidationPreference)? 1不参与分配优先清算权(Non-participatingliquidationpreference) 2完全参与分配优先清算权(Full-participatingliquidationpreference) 3附上限参与分配优先清算权(Capped-participatingliquidationpreference) 3清算优先权激活:清算事件(LiquidationEvent) 4清算优先权背后的逻辑 5创业者如何理解清算优先权 5优先股是债权(Liability)还是权益(Equity) 5投资人与创业者存在退出利益不一致 5了解投资人要求清算优先倍数的动因 6要仔细研究并跟投资人谈判 6后续融资的清算优先权 6一个清算优先权案例 6谈判后可能的清算优先权条款 7总结 82风险投资协议(TermSheet)详解之二:防稀释条款 9结构性防稀释条款(Structuralanti-dilution) 9(1)转换权(Conversion) 9(2)优先购买权(Rightoffirstrefusal) 10降价融资的防稀释保护权(Anti-dilutionprotectioninDownRound) 10(1)完全棘轮条款(Full-ratchetanti-dilutionprotection) 11(2)加权平均条款(Weightedaverageanti-dilutionprotection) 11防稀释条款的谈判要点 13(1)企业家要争取“继续参与”(pay-to-play)条款 13(2)列举例外事项 13(3)降低防稀释条款的不利后果 14(4)企业家可能获得的防稀释条款 14企业家在跟VC就防稀释条款谈判时可能得到不同的谈判结果 15防稀释条款背后的道理 15一个防稀释条款案例 15总结 163风险投资协议(TermSheet)详解之三:董事会 17董事会席位 18董事会应该反映出公司的所有权关系 18设立独立董事席位 19设立CEO席位 20在融资谈判中,创始人需要明确: 20公平的投资后董事会结构 21总结 214风险投资协议(TermSheet)详解之四:保护性条款 22投资人为什么要保护性条款 22典型优先股保护性条款 23谈判要点及谈判空间 24保护性条款的数量 24条款生效的最低股份要求 24投票比例下限 25不同类别的保护条款 25防止投资人谋求自己利益 25总结 265风险投资协议(TermSheet)详解之五:股份兑现 27什么是兑现条款 27谈判要点 29股份兑现的应用实例 31总结 326风险投资协议(TermSheet)详解之六:股份回购 33什么是股份回购权 33股份回购条款的谈判 35VC对回购权的控制 35主动回购 35总结 367风险投资协议(TermSheet)详解之七:领售权 37什么是领售权条款 37领售权条款的设计的几个目的 38领售权的谈判 38领售权通常的谈判要点: 39领售权的一个真实案例 40总论 418风险投资协议(TermSheet)详解之八:融资额 42估值、价格、融资数额的关系 43VC在投资数额上的考虑因素 43创业者在融资数额上的考虑因素 44公司估值的确定 47融资数额的确定 47总结 (TermSheet)详解之一:清算优先权优先清算权是Termsheet中一个非常重要的条款,决定公司在清算后蛋糕怎么分配,即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东,然后分配给其它股东。情景一:假如你是第一次创业,你正在寻找风险投资(VC),在经过跟风险投资人漫长的商业计划演示和交流之后,突然有一天,投资人对你的公司产生了投资兴趣,于是给你出了一份所谓“投资协议条款清单”(TermSheet)。但是,包括你的团队、你的董事会、你周围的朋友在内,都没有人曾经看到过一份TermSheet,里面的某个“清算优先权”条款是这样写的(通常是英文):monStockapershareamountequalto2xtheOriginalPurchasePrice……A系列优先股有权优先于普通股股东每股获得初始购买价格2倍的回报……你完全搞不懂这是什么意思。情景二:假如你接受了上面那份TermSheet,投资人跟你投资了$2M,给你的投资前估值(Pre-moneyvaluation)是$3M,投资后(Post-money)估值$5M,于是投资人拥有你公司40%的股份。经过1年,公司运营不