全球货币政策将稳中趋紧——全球货币态势分析（下）.doc

全球货币政策将稳中趋紧——全球货币态势分析(下)(2003-1-3)本报特约撰稿人陈敏强从总体上说,2003年世界经济增长温和恢复的态势不会有太大的改变,但恢复的稳定性将有所改善,增长前景会略好于2002年,估计全年增长率约为3%。 2002年威胁世界经济稳定恢复的几大因素仍然是2003年世界经济增长前景不确定的主要来源:首先是全球地缘政治局势动荡,美伊战争一触即发。美伊战争爆发将对国际油价、全球股市、美元汇率和资本流动都产生严重冲击;其次是恐怖主义继续破坏世界经济恢复的环境;第三是全球通货紧缩风险依然存在。另外美国经济恢复之路仍然曲折,高速增长的可能性不大。这些表明,2003年全球货币态势还不大可能很快就进入全面性紧缩阶段,关键还是要看主要工业国家尤其美国经济能否较稳定和顺利地恢复。笔者认为,2003年全球货币态势将在稳态中略趋紧。从全年看,全球货币态势将形成“稍紧”与“中性”并存的局面,长期利率很可能稳步回升。上半年,全球货币态势将从2002年年末宽松态势进入“中性”阶段,但不排除个别工业国家和新兴市场体如澳大利亚和韩国因经济增长过热而升息。下半年,一些主要工业国家的货币政策态势很可能从“中性”转向收紧。美国、加拿大、英国等国央行有可能于第三和第四季度升息,而欧央行和新西兰储备银行仍有可能继续维持“中性”货币政策。全球通货膨胀水平仍然维持在较低水平,通货紧缩压力虽局部有所缓解,但总体形势还难有较大的起色。主要工业国家广义货币增长将略有回升,大多数国家的狭义货币增长仍然较快,上半年收紧银根的国家的狭义货币增长会有所放缓,但估计各国的差异仍然存在。美国:上半年美联储将维持“中性”货币政策态势;下半年,美联储升息的可能性较大;年末,%%。2002年年末联邦基金实际目标利率已处于负水平,这表明美联储继续降息的空间已经耗尽。2003年,除非美国经济出现意想不到的严重冲击,%的名义联邦基金利率上打主意。若需要,美联储有可能运用其他政策工具,如从市场购入政府债券等方式满足市场对流动性的需求,以避免在极低的利率水平上进一步降息使美国经济陷入“流动性与通货紧缩陷阱”。从全年看,影响美联储货币政策走势的关键因素是经济的恢复形势,其中最重要的是失业率、企业固定资产投资以及股市形势的变化。美联储的策略是尽可能长地维持“中性”货币政策态势,以便给经济更多的时间在较低的利率水平上进行调整和恢复。若下半年随着经济的稳定恢复、美国的失业率略有下降,加之股市不再出现2002年那样的“熊态”,美联储在第三和第四季度例会上升息的可能性还是很大的。笔者最大的疑虑是2003年美国企业的投资能否出现转机。也就是说,美联储即便有可能升息,幅度亦不会太大,。此外,2003年,估计美国经济还不大可能出现通货紧缩,通货膨胀压力的有限变化仍不会影响美联储货币政策的总体走势。广义和狭义货币增长很有可能出现一定程度的反弹。值得提及的是,随着格林斯潘任期到2004年届满,关于新主席人选幕前幕后的活动,以及后格林斯潘时代美联储货币政策框架选择的争论已经展开,这有可能在一定程度上影响美联储货币政策决策的质量。欧央行:很可能坚守“中性”货币政策态势。2002年年末欧央行再次降息,在一定程度上缓解了短期内再次降息的