封基与股指期货套保与套利 图文.doc

︱Inv21Ma正文目录1套期保值((((((((122封基套利((((((203结论(21图表目录图1不同β值的封基套保收益率(8图2基金开元3种优化方法效果分析(10图3不同优化方法所得b值与beta值的偏离度(10图4不同优化方法2年累计套保收益率(11图5折价率的平均期限结构(15图6各封基折价率的期限结构(15图7不同套保时间的基金平均b值和beta值套利收益率(18图8各基金一年和4个月的b值套利收益率(18表1封闭式基金与沪深300指数的相关性(6表22009年封闭基金套保收益率(7表3基金开元优化结果(10表44个样本期不同优化方法的偏离度和套保收益率(11表5不同优化方法所有封基的偏离度和套保收益率(12表6封闭式基金2008-2009日均成交量(13表7四个样本期内各基金MAD方法和beta值下套保收益率(14表8封转开前一年各基金的套利收益率(16表9不同时期各基金的套利收益率(17表10各不同个数的beta值各基金的年化套利收益率(17表11MAD方法和beta值下不同个数b值和beta值比率套保收益率(19表12各封闭式基金的到期日(20自2010年1月8日,中国金融期货交易所发布公告“国务院已原则同意推出股指期货品种”以来,证监会统筹股指期货上市前的各项准备工作,包括发布股指期货投资者适当性制度、明确金融机构的准入政策、审批股指期货合约以及培训证券公司中间介绍业务和中国金融期货交易所接受投资者开户等工作,股指期货也已经推出一个月了。现今股指期货应用最广泛的是套期保值、套利和投机,对于机构投资者而言又以套期保值规避风险、构建期货和现货进行投资套利的需求最为迫切。股指期货的推出有效地满足了投资者规避风险的需求,不管是发达国家还是新兴金融市场,系统性风险均占总风险中的很大比重,防范系统性风险,成为金融机构风险管理的重中之重,股指期货恰恰提供了对冲和套期保值的功能,可以有效地规避股票市场波动带来的下跌风险。利用期货和现货进行无风险套利将为机构投资者带来一种全新的盈利方式。按照投资周期来分,套利可以分为短期套利和长期套利:短期套利是指利用期货价格和现货价格短时间内出现背离,对期货和现货同时进行反向对冲交易,等待期货价格和现货价格价差缩小平仓,实现套利收益;长期套利指市场由于缺乏做空机制,某些证券品种长期被低估,买入这些证券品种然后卖空期货对冲,等待这些证券价值回归时平仓,实现套利收益。封闭式基金是一种长期被低估的证券品种,在未到期的很长时间都存在高折价现象,封闭式基金到期前,折价率会显著降低,到期时会归零,使得通过构建封闭式基金和股指期货组合进行长期套利成为可能。本文接下来拟从套期保值目标、套期保值比率的确定,封基套利比率的确定,套利的时机选取、套利的可行性分析等几个角度来探讨如何进行有效的套期保值和封基套利。,投资者希望通过持有股指期货可以规避系统性风险,即对冲投资组合的β,从而获取投资组合超越市场的收益,即投资组合的α。其原理是根据股价指数和股票价格变动的同方向趋势,在股票的现货市场和股价指数的期货市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。这样,在市场可能出现波动的时候,投资者可以在不卖出股票本身的情况下对其投资进行套期保值,从而起到稳定市场,保护投资者的利益。股指期货按照操作方法的不同,套期保值可以分为多头股指期货套期保值和空头股指期货套期保值。多头股指期货套期保值是指股票空头持有者(融券抛空者及预期买入者(因资金周转不过来而不能买入担心未来价格上涨,买入股指期货合约做多的交易。如证券投资者若已打算在将来的指定时间购买股票,就可以利用指数期货合约进行套期保值,建立股票指数期货合约多头,以期在股票价格上升后,用期货合约的收益来抵补在现货市场上高价购进的机会损失。空头股指期货套期保值是指如果投资者预计未来利率水平上升等因素致使证券价格下跌,他就可以通过现在出售股票指数合约的办法,来对其所持有的股票多头进行保值,用期货市场中空头的利润来抵补现货证券头寸的损失。,最核心的是确定用多少的期货头寸进行套期保值,使得现货资产风险曝露最小,系统性风险能够被最有效的对冲。假设一个头寸为Q的股票投资组合,其中股票数量为k,第i个股票的价格为0ip,持有数量为iw,到t时刻的收益率为ir,对市场指数的敏感度为i