专题研究：投资重组股好时机.pdf

2010/03/08
策略研究/ 专题研究
投资重组股的最好时机
——并购重组实证研究报告
分析师
结论:
冯伟
(0755) 82364467 综合来讲,重组事件对股价的影响短期大于长期。重组个股走势相较市场具有明
fengweisz@
显的超额收益,而重组股核准当年的超额收益显著高于重组后。除却个别通过重组
戴爽(借壳、整体上市居多)成为大牛股的公司外,大部分重组公司的超额收益并不来
(0755) 82492172
daishuang@ 源于重组后的成长预期,而可能是重组事件驱动各方资金进行短期投机交易的结果。

对于重组事件的不同进程可以划分为为 4 个事件点:重组停牌、重组预案、股东大

会通过、证监会通过。我们的并购重组样本库中目前收录了 369 个相关案例,按照

不同进程的平均间隔时间来看,重组停牌到重组预案是 57 天,重组预案到股东大
会阶段是 82 天,股东大会通过到证监会并购重组委有条件通过是 141 天,证监会
有条件通过到证监会核准是 62 天。
通过对重组股不同阶段市场表现做事件分析,发现股东大会通过后介入重组股相对
能获得更高的超额收益。
我们选取沪深 300 指数作为比较基准,采用事件研究方法分析重组事件进程中不同
信息公告日前后股价走势情况。发现重组样本股受不同事件公告的影响迥然不同:
相较而言股东大会通过公告日前及证监会通过日前的一段交易日具有明显的超额收
益。预案公告日后及重组停牌前的几个交易日也具有较明显的超额收益,但市场参
与度较低。
预案公告日至股东大会公告日一段时间内,平均累计超额收益有 %,日平均超
额收益为 %,均低于股东大会通过公告日至证监会通过公告日时间内的平均累
计超额收益 %和日平均超额收益 %。股东大会通过公告日至证监会通过公
告日阶段的超额收益高于预案公告日至股东大会公告日阶段。
投资建议:
通过不同阶段的收益分析,我们发现把重组股作为一个整体的投资标的的话,如想
分享重组事件带来的增量收益,且不考虑基本面因素,则在股东大会通过公告日后
介入,证监会通过后卖出不失为一种相对较好的投资策略。在股东大会通过后介入
不仅能够平衡风险,而且平均来看能获得更高的超额收益,是投资重组股的最好时
机。



谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准
目录
引言..................................................................................... 错误!未定义书签。
一、重组事件对股价的影响短期大于长期..........................................................4
重组核准公司的绩效跟踪分析.....................................................................4
重组核准公司的前后走势分析.....................................................................5
二、重组事件的进程划分...................................................................................6
三、重组事件的实证样本及比较基准选择..........................................................8
四、重组事件分阶段实证研究............................................................................8
重组停牌日前后股价走势............................................................................9
重组预案公告日前后股价走势.....................................................................9
股东大会通过公告日前后股价走势............................................................10
证监会通过公告日前后股价走势..........................