生物医药行业：血制品行业深度报告，行业空间与竞争格局铸就龙头公司长期成长.docx

情况存在较大差距,上述测算结果仅供参考)。国内血制品渗透率依旧偏低,学术推广大有空间可为。从人均用量来看,我国白蛋白使用水平已与欧美国家水平比较接近,但鉴于我国是肝病大国,人均使用率可能高于其他地区。白蛋白未来的市场规模增长潜力,可能主要来自于对羟乙基淀粉替代所带来的渗透率提升、渠道扩张、总需求量提升及支付端开放等几方面。我国静丙人均用量仅为美国和澳大利亚的1/10,仍处于较低水平。长期来看,静丙的临床适应症广泛、循证医学验证的疗效机理确切、不可替代性强等因素,决定了静丙的长期成长空间;而短期来看,目前静丙销售增长的驱动力,主要来自于医保支付端的放开以及企业学术推广投入的增加。八因子主要用于防治甲型血友病,市场需求具有强刚需性;但受限于供给有限,我国甲型血友病的出血治疗满足率不足20%。随着八因子获批企业数量的增加(如天坛生物、博雅生物),我国八因子供给有望快速提升。重点推荐:本次新型肺炎疫情中,静丙被纳入地方诊疗方案,销售有望受到明显提振,重点推荐我国血制品行业龙头企业华兰生物、天坛生物、博雅生物等。风险提示:疫情控制不及预期,静丙对新冠患者治疗效果不及预期,采浆恢复不及预期,测算假设不符合实际情况的风险等内容目录市场格局:白蛋白静丙占据80%市场,行业集中度持续提升 5白蛋白:进口国产格局相对稳定,国产白蛋白集中度持续提升 6静丙:结构调整加速去库存,上市公司份额近年企稳 10特免:三大品种分化明显,狂免成行业偏爱对象 11凝血因子类:八因子持续快速增长,纤原仍处去库存周期 13短期空间:疫情提振静丙需求,行业景气度有望提升 14静丙获批适应症有限,但临床应用极为广泛 14静丙需求测算:疫情对静丙需求量有望达90万瓶 16业绩弹性测算:疫情有望丰厚20Q1行业利润增速11pct 17长期空间:国内渗透率依旧偏低,学术推广大有空间可为 18白蛋白:渠道扩张叠加患者基数增加,预计继续保持稳定增长 18静丙:国内市场渗透率较低,临床认知大有提升空间 19八因子:血友病治疗为强刚需,生产企业增加驱动供给上升 20重点推荐 21华兰生物:血制品业务有望稳健增长,四价流感疫苗业绩弹性可期 21天坛生物:血制品行业国企龙头,公司业绩有望持续向好 22博雅生物:血浆调拨有望贡献业绩弹性,拟收购罗益进军疫苗领域 23图表目录图1:2013-2019年我国血制品批签发量变化趋势(万瓶) 5图2:2019年我国血制品批签发格局情况(万瓶,%) 5图3:2019年我国血制品批签发市值格局情况(亿元,%) 6图4:2018年国内血制品上市公司的血制品业务销售额(亿元) 6图5:2013-2019年我国白蛋白批签发量变化情况 7图6:2013-2019年我国进口与国产白蛋白批签发占比情况 8图7:2013-2019年我国国产白蛋白批签发格局变化情况 8图8:2019年我国国产白蛋白批签发格局情况(万瓶,%) 9图9:2013-2019年我国进口白蛋白批签发格局变化情况 9图10:2019年我国进口白蛋白批签发格局情况(万瓶,%) 9图11:2013-2019年我国静丙批签发量变化情况 10图12:2013-2019年我国静丙批签发格局变化情况 11图13:2019年我国静丙批签发格局情况(万瓶,%) 11图14:2013-2019年我国特免批签发量变化情况(万瓶) 12图15:2013-2019年我国特免批签发量变化情况(万瓶) 13图16:全国新冠肺炎累计及新增确诊病例情况 16表1:2013-2019年我国各企业白蛋白批签发量情况(万瓶) 7表2:2013-2019年我国各上市公司静丙批签发量情况(万瓶) 10表3:2013-2019年我国各上市公司特免批签发量情况(万瓶) 12表4:2013-2019年我国各上市公司凝血因子类批签发量情况(万瓶) 14表5:美国已上市的静丙产品及其获批适应症 14表6:国内静丙产品的获批适应症 15表7:静丙在临床应用中的主要适应症及推荐用量 15表8:新冠肺炎疫情中静丙理论需求量测算 17表9:新冠肺炎疫情对血制品行业的业绩弹性测算 18表10:部分国家/地区的血制品平均使用情况 18表11:部分国内外已发表的静丙临床使用数据对比 20表12:华兰生物财务数据与盈利预测 22表13:天坛生物财务数据与盈利预测 23表14:博雅生物财务数据与盈利预测 24市场格局:白蛋白静丙占据80%市场,行业集中度持续提升2013年以来,我国血制品批签发总量持续快速增长,2013-%。其中,%,这主要与当年两票制实施导致渠道整合及去库存、生产企业主动降低产能有关。在经历了2017-2018年的行业去库存后,2019年我国血制品批签发总量达到9071万瓶(