警惕！债券牛市大旗还能打多久？.doc

警惕!债券牛市大旗还能打多久? 债券市场自今年8月以来,市场行情一日千里,完全超出大部分投资者的预期。与此同时,债券和货币基金的盈利迅速冲高,市场上各债券品种的收益率猛降。面对2年后重回的债券牛市,投资者普遍的疑问是,这轮债券牛市还能走多远?市场的风险状况如何?债券基金的投资能保证其收益率持续走好么?基金周刊日前采访了汇添富固定收益团队的两位基金经理王珏池、陆文磊。债市“由熊转牛”三阶段王珏池和陆文磊认为,国内的债券市场从2006年开始可以说已经经历两年左右的熊市,尤其在2007年债市大幅下跌。从年初到年底,各债券品种收益率平均上升约为120至150个基点,与股市走牛形成了鲜明对比。这很大程度与这一轮经济的运行周期是吻合的。而今年以来,在各类因素推动下,债市“由熊转牛”,其表现可以分为三个阶段。第一阶段是从今年初至5月,这段时期的债券市场总体表现较平稳,收益率稳定在一个比较狭窄的区间。第二阶段是今年6月至7月,这个阶段债券市场出现一定的调整。主要原因有二:一是,国际油价一路上升,最高点逼近150美元,导致市场对通胀的预期非常强;二是,6月央行上调1个点的准备金率,导致市场流动性突然收紧,因而债券价格应声下跌。而在7月中旬以后,债市收益率重回平稳态势。第三阶段则是8月份至今,在8月10日中国南车申购的资金解冻之后,债券市场迎来近几年罕见的井喷行情,在短短三周左右的时间里,大部分的主流债券品种收益率下降了50至70个基点。债市环境因此改变,债基受到了大批投资者的青睐。而由于货币市场同样面临与债市发展相似的大好趋势。货币市场基金收益大幅超过活期存款利率,也吸引了包括机构投资者在内的广大投资者的青睐,在未来的一段时间,货币市场基金的运作预计仍能保持良好状态。相对乐观看待债市前景对于后期的债市,汇添富基金的团队仍旧相对乐观,主要基于以下三个判断, 首先是,基于通胀预期回落的判断。他们认为,从2008年6月至8月,国际油价从近200美元下跌至近90美元。伴随油价的回落、美元的走强,使得市场上对通胀的担忧明显减弱。国内数据也显示,6月以来的CPI逐月加速回落。按照目前的趋势来看,市场预期明年的CPI很可能会回落到3%以内,也就是说通胀预期在发生变化。第二,考虑了市场方面的因素。汇添富基金认为,央票利率一直是债券市场收益率的标杆,尤其是一年期央票和三年期央票,对于同时期的收益率曲线影响巨大。过去一段时间一年到三年的收益率曲线一直比较陡峭,就是受同期央票发行的影响。但年8月以后,三年期央票停发,相应的市场收益率大幅下降,这是对此轮债券市场上涨的重大影响因素。第三方面,市