会计硕士研究生课程 Lecture 5 企业价值估计理论.pdf

Center for Accounting Studies of Xiamen University
会计硕士研究生课程
Lecture 5
企业价值估计理论
The Theory of Corporate Valuation
厦门大学傅元略教授
Xiamen University 2008 FU -1
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Preface
You must remember:
There are no precise valuations ,
but corporate valuation theory
can provide a estimate of true
value for corporate equity.
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案例引导
„ 俗语道:千做万做,蚀本生意不做。为何
有这么多买家甘愿“吃亏”?作为国有资产价值
体现的评估价,是否评估方法不当,被市场上
的买家识破,还是买家真的吃亏了?
„ 2004年11月上海新华发行集团通过上海联
合产权交易所转让49%股权,
元。但买家上海绿地集团自愿溢价20%。以
%股份,成交价足足比评估价
高了5100万元。
„ 为什么?你能作出较准确的回答吗?
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一、我国企业价值评估的现状
„ ,通常采用账面
净资产来确定国有资产的价格,主要采用静态
评估、帐面评估,强调成本法或重置成本法
„ ,无形资产(智力资产)
往往被漏评。而买家,买的却是企业的未来,
除了有形的、无形的资产,还要考虑潜能尚未
发挥、未来企业的成长空间。
„
比较缺乏.
„ 《企业价值评估指导意见》,
2005年4月1日开始实施。
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二、基本理论基础
:不管是投资组合(portfolio)中证券
的选择、公司购并中资产买卖价格的确定,还
是公司进行资产重组和其他资本运作,都需要
对资产的价值和价值的决定因素的了解。
2、基本假设:
(1)大部分资产的价值是可以得到合理评估
的,而且相同的基本原理可适用于不同类型资
产的评估,包括实体资产、金融资产和智力资
产。(2)不同资产价值评估难易程度、内容及
可靠性会有所不同、但是核心原理还是一样的
。
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世界上的万物(有形的和无形的)都有价值
价值与价格往往是偏离的
。1)“傻子”价格理论:只要还存在愿意出更高
价格购买资产的傻子,资产价格与其内在价值
就会产生偏离。市场谬误:只要有人愿意出价
购买,这种价格就是合理的。
2)理性价格。一位理性的投资者所支付的投资
标的价格等于资产内在价值。
3)企业市场价格与市场价值。是从企业市场化
、商品化的角度来讲,企业价值指企业的总资
产价值、企业股权价值。企业市场价格与价值
存在一定的偏离。
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(1)企业发展的估计
社会经济学家认为,企业不能只注重市场,谋
求利润增长,还要关注整个社会环境的保护,
使企业可持续发展。重要的是一个社会组织
,它必须通过参与解决一些社会弊端而确立
自身的地位,这是当代社会经济的产物,是社
会发展的客观必然。
(2)企业智力资产的估计
智力资产包括:人力资产、组织资本、
顾客网络资产、管理制度和企业文化资产等。
创造价值活力取决智力资产的应用