固定收益债券3.ppt

4 债券的收益率收益率债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。常见的债券收益率有以下几种形式:?到期收益率?当期收益率?赎回收益率?持有期回报率(事后) 到期收益率(Yield To Maturity,YTM)Ni Ni 1C FP (1 YTM) (1 )YTM?? ?? ??其中,P是债券当前的市场价格,C是利息,F是债券面值,N为距到期日的年数,YTM是每年的到期收益率。平均收益率。到期收益率是使债券未来现金流的现值正好等于债券当前市场价格的贴现率。Ni Ni 1C FP (1 YTM) (1 )YTM?? ?? ???隐含假设:?1)不存在违约风险;?2)持有到期;?3)不存在利率风险?P(1+YTM)N =C(1+YTM)N-1+C(1+YTM)N-2 +…+F?再投资风险Example?例1:假设欧洲国债市场中有A、B、C三种债券,面值都是1000元。?1) A是1年期零息债券,;?2) B为2年期的零息债券,;?3) C为2年期附息债券,票面利率为5%,一年付息一次,下一次付息在一年后,。?请分别计算这三种债券的到期收益率。Excel分别列出三种债券到期收益率的求解公式: (1 )BYTM? ??????????????? (1 )AYTM? ???????????????50 (1 )C CYTM YTM?? ???????????????? ????A债券的到期收益率为7%,B债券的到期收益率为8%,%在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率1201( )(1 ) (1 )(1 )Nnt NtnC FPr rr?? ?? ???P = 当前市场价格n1为交割日至下下一个付息日的天数n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数N为以下一个付息日为起点计算的距到期日期数先计算到下一个付息日的价格,再计算到交割清算日的价格在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率Mn t-1 n M-1t 1C FP (1 r) (1 r) (1 r) (1 r)?? ??? ? ???P是债券的市场价格,C是支付的利息,F是债券的面值,M是距到期日的期数,r是每期到期收益率,n=清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付期的天数。关于到期收益率的说明?一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者。(风险不同)?衡量债券好坏的标准是债券是否正确定价。例子:%%A现金流1001100B现金流01080