创投公司专题PE私募基金运作模式报告.doc

创投公司专题PE私募基金运作模式报告
创投公司专题:
PE私募基金运作模式报告
2009年5月北京
目录
*
PE基金概述
PE基金对投资者的吸引力
PE基金结构
投资
融资
退出
国际通行模式

*
PE基金有如下特点:
投资交易一般通过协商完成
投资标的通常是上市前或上市后股票
被投资企业潜能需要进一步发挥
投资者往往通过提供增值服务获取超额利润
PE基金特点
PE基金概述
PE通常投资在企业扩张期及以后阶段
*
PE基金是一种另类投资
PE基金概述
另类投资包括PE基金、对冲基金、房地产投资、衍生品投资、大宗商品投资等等
房地产
汇率
利率
自然资源
*
数百年来,富人通过资助私人冒险活动获取高收益
这些投资活动逐渐归于理性
资本拥有者缺乏鉴别、分析、管理、退出方法5>和4>途径
同样,企业家缺少获取资本和职业投资技能的途径
因此,企业家和投资人依赖非正式的网络关系,这种关系透明、专业,因此具有可持续性与可信赖性
洛克菲勒家族成员聘请基金经理投资高成长性企业
历史背景
PE基金概述
一些家族企业不断依靠专业化、系统化的投资活动提升企业价值,增加资本收益
*
各国政府全力支持PE发展
1978年,%降为28%——税的优惠
1979年,美国允许养老基金投资VC——资金渠道扩大
欧洲对养老基金和保险资金投资PE及相关税收做出重大调整——鼓励PE行业发展
1980年代以后,大量资金从固定收益投资转向PE
政府角色
PE基金概述
养老基金的加入及税率的调整极大的促进了PE行业发展
*
哈佛商学院研究表明:
过去10年VC对行业创新贡献率超过15%
PE对美国经济影响巨大
1972-80年间,78家VC支持的企业上市
截至2000年,42%的NASDAQ上市企业接受VC投资
1970-2000年间,VC募集2733亿美元
%%的GDP
政府角色
PE基金概述
1%的经济活动,贡献15%的产业创新、42%的IPO,6%的就业机会和13%的GDP
*
资金来源
PE基金概述
在欧洲,银行/养老基金/保险是PE重要资金来源
在美国,养老基金/个人/捐赠基金是PE重要资金来源
在其他地区,PE基金主要来地本地投资者
*
资金来源
PE基金概述
美国PE基金占据了该行业绝大多数的投资
在美国之外的国家地区,则收到很少的投资
*
参与各方
PE基金概述
公司养老金
政府养老金
捐赠基金
基金会
银行控股集团
富有家族和个人
保险公司
投资银行
非金融类公司
其他投资者
出资人
有限合伙制企业
独立的合伙制企业
金融机构附属公司
管理人
投资标的
其他类型管理人
上市企业,如Blackstone
现金投资
有限合伙人权益
现金投资
管理人
公司1>股权
现金、监控和咨询
私人权益或股票
新创立、有前景企业
前期
后期
中等规模公司
扩张阶段
资本性支出
收购
改变资本结构
财务重组
财务困境
股东结构调整
股东退休
资产剥离
上市公司
MBO或LBO
财务困境
特殊情况
私人权益或股票
现金
*
高回报
高收益VS 低风险
PE基金对投资者的吸引力
PE高收益低风险的投资组合,乃完美投资
与股票和债券市场低相关性
PE与其他类型资产相关性
股票市场
债券市场
长期
短期
长期
短期
年度
-
-
()-
--()
季度
-
-
0-()
()-
*
PE在控制被投资企业不确定性的同时增加收益
活跃的PE投资者要么取得企业的控制权,要么通过保护条款确定对如下重大决策的发言权
公司战略方向
商业计划的发展、推选高管、潜在客户推介
并购6>策略
PE有效改善了治理结构,消除信息不对称现象
PE基金助推企业健康发展
PE对被投资企业提供增值服务,提升价值
*
PE基金对投资者的吸引力
PE投资是一项长期复杂的工程,需要投资者明白以下特点:
流动性
基金存续期5-7年
资源配置
PE投资需要投资者具备(或外借)专业技能来监控、评估投资组合
暗箱投资
PE投资需要投资者把大量资金交给管理人管理很多年,而在事前并不清楚本期基金的投资组合
几点提示
选择PE,需要慎重评估风险,并考虑自己对PE的适合性
*
PE基金对投资者的吸引力
多样化策略与投