非理性繁荣读书培训资料.ppt

《非理性繁荣》——行为金融学的胜利郑震经济研究院预言家还是理性的胜利罗伯特·希勒耶鲁大学经济学教授。现任美国国家经济研究局(NBER)研究员、美国艺术与科学院院士、计量经济学会会员、纽约联邦储备银行学术顾问小组成员。行为金融学的主要创始人。第一版出版:2000年3月开始,道琼斯指数下跌20%纳斯达克指数下跌超过30%第二版出版:股市房市大跌,全球金融危机结构第一部分:股票市场和房地产市场的发展回顾第二部分:导致问题出现的因素结构因素文化因素心理因素第三部分:理性的尝试和行动问题的切入第二部分因素结构因素市场经济的急速发展和业主社会政治和文化的变迁促进商业的成功新的信息技术支持性货币政策和格林斯潘的对策生育高峰及其对市场的显著影响媒体对财经新闻的大量报道分析师的乐观预测固定缴费养老金计划的推广共同基金的成长通胀的回落和货币幻觉赌博机会的增加放大机制:自然形成的蓬齐过程过去的价格上涨增强了投资者的信心以及期望,这些投资者进一步抬高股价并吸引更多的投资者,这种循环不断进行下去,因此造成对原始又发因素的过激反应。文化因素新闻媒体:他们通过报道公众早已熟知的股价变动,增加趣味性,提高公众的关注度或者提醒公众注意过去市场发生的时间和其他可能采取的交易策略。媒体的参与能导致更强烈的反馈,是过去的价格变化引起进一步的价格变化和一连串其他反应。新时代的经济思想:乐观主义新时代与全球泡沫:资本流动更加自由,跨国交易成本的下降,可能导致大范围内投机性泡沫心理因素过度自信和错误定位(个人)讨论了解释定位的个人心理因素,而对市场价格的变动产生影响需要这种思想的社会基础。从众行为和思想传染通过一系列社会心理学的实验和模型进行了说明。第三部分理性繁荣和行动有效市场和随机游走的基本理论希勒从下面几个方面反驳了当前市场有效的观点:1有效市场理论认为能力差别不会导致不同投资行为实证却表明“聪明”的投资者有更好的业绩2卖空限制和错误定价卖空机制被大幅高估,同时资产定价也非理性3各种数据的实证价格的上涨与收益增加相关性不足以说明问题市盈率和长期资产收益有很大历史相关系夸大了股息和价格的变动关系高价格由非理性推动的,其有效性的维护者不能用市场有效模型解释问题。