汽车汽配行业前瞻研究系列（六）：MEB平台，大众新能源的压舱石.docx

投资摘要关键结论与投资建议新能源车是大势所趋,各车企逐步从传统平台向新能源独立平台开发过渡,大众汽车作为全球传统车龙头,推出全新MEB平台加速电动化转型,继团队此前整车系列报告(一)《模块化平台:车企竞争的根基》和特斯拉系列八《特斯拉复盘、竞争优势与投资机遇》后,我们对大众MEB制造端、产品端、市场端进行系统梳理,认为随着MEB产品落地催化,产业链核心标的值得重点关注。我们在此前整车系列报告(一)《模块化平台:车企竞争的根基》中指出,不管在传统燃油车还是在新能源领域,平台化能力是整车厂在研发和制造端的核心竞争力,车企依靠产品周期螺旋式提升市占率以及市场口碑,而产品周期的本质是平台能力的阶段性成果外化。本文通过对MEB平台以及其储备的首发规划车型的分析,我们认为大众有望通过MEB将其在传统车领域依靠MQB平台的研发制造能力复制到新能源领域,MEB作为新能源独立平台,具备最纯粹的新能源基因,同时由于其高度的集成化率以及规模和开放性将使得其具备明显的成本优势。而基于MEB平台推出的大众ID家族车型的外观与内部空间、续航与动力以及智能搭载等相比原有基于MQB平台打造车型有大幅度的提升。从市场端的竞品分析来看,我们认为大众具备较好的市场口碑以及成本优势,与特斯拉等新势力相比具备成本和市场口碑优势,与国内自主品牌新能源相比具备品牌优势。建议关注国内MEB核心产品链标的精锻科技、爱柯迪、华域汽车、三花智控、宁德时代等。核心假设或逻辑第一,大众作为全球汽车龙头,在面临产业趋势转向新能源以及特斯拉等造车新势力崛起的竞争压力,MEB是在新能源领域延续其研发制造端优势最为关键的平台;第二,相较MQB,MEB具备纯粹的纯电基因;大众在传统车领域通过MQB平台大幅度提升汽车的研发速度并降低成本,与其他品牌拉开明显差距,MEB平台作为MQB新能源领域的进化平台,专门针对新能源动力系统打造的独立平台,在研发和成本以及消费者基础层面可以实现高度复制;第三,全球大规模以及高度模块化与通用率使得与特斯拉等新势力比较具备成本优势;基于MEB平台的产品ID系列在外观层面实现与燃油车的完全革新,同时在续航与动力层面迅速弥补其短板,其高度通用化率、规模效应以及开发性使得其成本优势凸显。因此与特斯拉等造车新势力相比具备成本和市场口碑优势,与国内自主品牌新能源相比具备品牌优势。与市场预期不同之处市场对于特斯拉在国内乃至全球新能源领域的前景高度认可,但对大众新能源独立平台MEB了解较少。我们认为特斯拉和大众MEB分别代表了造车新势力和传统龙头转型新能源的两个派别。大众在模块化平台层面的能力突出,同时具备较强的市场基础,MEB有望复制原有MQB的平台能力以及消费者基础,同时强大的模块化能力和规模将使得其成本具备明显优势。股价变化的催化因素第一,国内MEB工厂投产进度超预期;第二,一汽大众以及上汽大众MEB车型下线进度超预期;第三,MEB的车型获得市场较高认可度。核心假设或逻辑的主要风险第一,行业风险,国家对新能源的各项刺激和扶持政策低于预期;第二,MEB工厂以及车型推出进度低于预期,或是首推车型上市后消费者接受度基于预期;第三,来自竞争对手由于规模效应、技术革新等因素使得成本以及价格下降带来的竞争压力。内容目录平台化能力是车企研发和生产的根基,MEB是大众转型新能源的重要平台 7电动化战略助力脱碳计划,MEB全球预期累计产量达到5000万辆 7MEB平台有望在新能源领域延续大众传统车领域的相对优势 8制造端:模块化新能源独立平台,性能提升成本下降 10控制端:MEB实现由分布式架构向域控架构过渡 11产品端:大空间高里程,内外饰前卫,价格亲民 17MEB延续性强,产品外观改善,成本下降,续航里程提升 17产品分析:多品牌全面布局储备丰富,首发车型竞力强劲 19市场端:对标特斯拉等新势力,品牌与价格优势明显 30产业链梳理及投资建议 40精锻科技:中期看经营与需求双击,长期看基于工艺同源性品类扩张 42爱柯迪:铝压铸精密件隐形冠军,需求与经营周期双击 43华域汽车:优质蓝筹,长期转型新能源三电以及智能驾驶核心领域 44三花智控:制冷零部件龙头,新能源汽零打开增量空间 45宁德时代:行业集中度提升,动力电池龙头强者愈强 46分析师承诺 47风险提示 47证券投资咨询业务的说明 47图表目录图1:2020-2025大众新能源车占比规划 7图2:中国大众新能源销量及MEB平台销量 8图3:大众(含上汽与一汽)推出车型总数及MQB平台推出车型数量 9图4:上汽大众与一汽大众2009-2020年历年换代及新车型情况 9图5:MQB与MEB平台架构对比 10图6:大众MEB示意图 10图7:英飞凌关于汽车架构的演绎路径 12图8:***关于汽车架构的演绎路径 12图9:分布式控制系统示意图 1