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上市公司资本结构与公司治理结构互动关系研究.pdf


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上市公司资本结构与公司治理结构互动关系研究.pdf
文档介绍:
厦门大学
硕士学位论文
上市公司资本结构与公司治理结构互动关系研究
姓名:丁洁
申请学位级别:硕士
专业:政治经济学
指导教师:林民书
20080501
摘要企业不同资金来源的组合产生了不同的资本结构,而资本结构背后反映的是相关利益主体、股东、债权人与公司之间不同的利益关系。早期的资本结构研究主要是描述资本结构与公司价值或市场绩效表现之间的关系,缺乏严密的理论推导和实证检验。现代资本结构理论虽然逻辑严密,但主要是研究税收和破产成本等公司外部因素对资本结构和公司价值的影响。后现代资本结构理论把公司治理的制度性安排引入资本结构的研究中,从而把资本结构问题的研究推进到了一个新的阶段。公司治理对公司发展是至关重要的,不同的治理结构对公司的资本结构会造成不同的影响。合理的公司治理模式可以优化资本结构;适当的资本结构选择又可以促进公司治理结构的改善,提高公司治理效目前,我国上市公司在资本结构方面存在诸多缺陷。在公司治理方面也存在一系列的不足,这使得上市公司的治理绩效也不尽如人意。为了更好地构建最优资本结构、最佳公司治理结构,实现企业价值最大化,我们必须清楚地了解资本结构与公司治理的内在联系,从优化上市公司的资本结构和公司治理两个方面着手,提高公司治理效率,促进我国现代企业改革的顺利进行。本文根据社会主义市场经济的要求,借鉴国际经验,综合运用交易成本理论、委托代理理论、资本结构契约理论等现代经济学理论的分析方法和分析技术,对我国上市公司的资本结构治理效应进行深入、系统的研究。本文循着资本结构理论发展的基本轨迹,在分析我国资木结构以及公司治理现状的基础上,借鉴吸收前人的研究成果,系统地探讨了我国上市公司资本结构与公司治理结构的互动关系。研究目的在于为公司资本结构和公司治理结构的研究提供一种新的方法和思路,为我国上市公司的资本结构治理和公司治理提供借鉴。在研究资本结构如何影响公司治理结构时,本文主要是从股权结构和债务结构两方面着手。研究认为,股权资本对公司治理的影响主要体现在公司治理结构的安排上,不同的股权结构决定了不同的股东大会监控机制、董事会及监事会人选和工作效率,以及不同的经理层安排。负债资本对公司治理的影响主要体现在负债的硬约束特性,不同的债务结构会形成不同的激励机制和约束机制。在研究公司治理如何影响企业资本结构类型癖嚷矢吆偷时,文章收集了家上市公司.年的相关数据,采用实证研究的方法进行分析。本研究的率。摘要
实证结论支持了论文的研究假设,即当企业的公司治理水平高时,管理者受到更严格的监督,控股股东的机会主义行为受到限制,公司可能使用较高的负债。在上述两方面研究的基础上,本文还就我国上市公司存在的问题,提出了诸多具有建设性的优化建议来提高上市公司的治理效应。关键词:资本结构;公司治理;治理结构摘要
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声明人┟:了孑菩厦门大学学位论文原创性声明油昴暝孪鏿日兹呈交的学位论文,是本人在导师指导下独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考的其他个人或集体的研究成果,均在文中以明确方式标明。本人依法享有和承担由此论文产生的权利和责任。
作者签名:厦门大学学位论文著作权使用声明日期:汹塞年乒月如日本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。本学位论文属于⒈C年解密后适用本授权书。⒉槐C朐谝陨舷嘤ê拍诖颉导师签名:
第绪论课题研究背景及意义公司制企业的迅猛发展,使公司治理成为我国理论界探讨的一个重要课题。这并非一种偶然现象,即使是公司制企业存在历史已近甑奈鞣焦遥匀蝗戎杂谘芯抗司治理理论。国外较为系统地研究公司治理是从世纪年代开始的,早期的公司治理理论主要是研究董事会、监事会、股东大会之间的制衡机制以及它们与经理层之间的关系。随后,公司治理理论的内涵和外延都有了新的发展,出现了关注股东利益保护的公司治理理论和利益相关者共同治理的理论等。我国学者对资本结构的研究始于年,并且随着企业改革的不断深入发展,企业的治理结构得到了逐步发展,但却出现了不少的问题。这些问题严重地阻碍了我国上市公司和资本市场的健康发展。几年前,我们主要是以美国为典范,认为美国的公司治理结构十分规范,其内部制衡力量能够保证上市公司如实披露信息,从而保证资本市场的透明度。而随后的安然事件、世通事件,让我国学术界也开始意识到美国的上市公司同样存在严重的制度缺陷。因此,如何构建一个规范的治理结构,仍是一个需要我们认真研究的问题。资本结构决策是企业融资决策的核心问题,它直接决定企业融资方式的选择及各种融资方式所占比例,从而影响股东、债权人、经理人等相关利益主体对企业控制的程度。当引入信息不对称后,不同的资本结构设计影响了公司的治理成本,导致了不同的公司业绩。由此,企业可以通过资本结构的调整与变动来防止经理人对公司利益的侵占,限制大股东对中小股东和债权人利益的侵占,从而对公司治理的实施与绩效产生不同的影响。也就是说,资本结构可以通过股权和债权特有作用的发挥及其合理配置来协调出资人和经营者之间、出资人内部股东与债权人之间的利益和行为。另一方面,公司治理结构同样会影响公司对融资方式的选择,进而决定公司的资本结构。不同的治理结构下,公司的所有权和控制权在不同权益主体之间的配置和分布不同,拥有决策控制权的各权益主体必然会运用自己所掌握的权力对公司融资方式的选择施加影响,以维护各自的利益。资本结构与公司治理的关系正如米勒教授所言:适当资本结构的选择可促进公司治理结构的完善、提高治理效率,而好的治理结构又能确保公司治理层得到正好为其投资所需但又不是更多的资金来完成有利可图的项目。第滦髀
国内外研究现状从目前的研究现状看,国内外学者大都致力于研究公司治理或是资本结构对公司业绩的影响,对资本结构与公司治理两者关系的研究较少。而在研究两者关系的文献中,主要探讨的是资本结构如何决定公司治理的问题,较少有学者将目光放在公司治理如何影响资本结构类型上。然而,资本结构与公司治理是互动影响的,在没有弄清二者关系的前提下,单就其中任何一方面研究得到的结论都是片面的。从研究背景看,我国存在特殊的制度背景,如股权结构独特、公司治理机制有缺陷等。总体上说,我国上市公司的治理水平较弱,资产负债率偏低。那么,我国上市公司的资本结构与公司治理到底是怎样相互影响的;股权资本与债权资本是怎样影响公司治理结构的;董事会、管理层是根据什么选择企业融资方式的;公司内部治理和外部治理是如何影响企业资本结构类型的等诸如此类的问题还有待理论分析和实证检验。研究治理结构和资本结构之间关系比较著名的模型有:和的代理成本理论模型;和恼窕汉湍P停籊虷恼竦1DP停通过债务比例传递信 内容来自淘豆网www.taodocs.com转载请标明出处.
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