锂行业专题报告：新能源“锂”所应当.docx

投资要点1、核心观点我们认为新能源汽车乃大势所趋,其对锂离子电池的需求长期为刚需,不论是磷酸铁锂还是三元锂电甚至是未来的固态电池,这些技术路径的根基仍为锂离子电池,因此技术迭代并不影响对上游锂资源的需求。同时随着高镍三元(特指镍含量比在6及以上的如NCM811和特斯拉使用的NCA)经过过去几年的技术攻关终于迎来市场放量,对上游电池级氢氧化锂的需求日益增长(由于高镍三元正极材料只能用氢氧化锂来合成),我们认为氢氧化锂将接过碳酸锂的接力棒成为上游锂的新增长动能来源。我们建议重点关注锂资源以及锂化合物合成领域头部厂商:赣锋锂业()、天齐锂业();同时又新能源汽车驱动的电池高镍化也给予了氢氧化锂空前的增长空间,上述两个标的均在氢氧化锂产能上有所布局。2、市场观点受海内外疫情影响,新能源汽车的需求低迷。此次的疫情对企业销量以及整体业绩均会有较大冲击,整个一、二月份销量均呈现大幅度下跌,而受到复工复产时间表影响导致部分制造业企业无法及时开工,一季度损失或较大。国内新能源车市场疲软,海外疫情控制不利。去年受新能源汽车补贴退坡以及整体宏观经济增速放缓所导致的汽车市场低迷影响,国内市场出现负增长,而被给予厚望的欧洲市场如今又面临扩散的疫情导致不确定性增强。CTP+磷酸铁锂,三元电池市场地位遭挑战。近期由于新型磷酸铁锂的亮相导致市场对三元锂电池未来的发展前景感到担忧,新型磷酸铁锂在续航里程和安全性上都得到了极大的提升也拉近了二者之间的差距。3、区别于市场的观点国内疫情已得到缓解,国家出台政策刺激消费。我国通过及时有效的科学方法将疫情遏制,同时国家相关部门也已经出台政策刺激疫情之后的汽车消费(购置税等),疫情之后动力电池下游需求将迎来反弹。欧美新能源汽车放量在即,宏观政策带动发展。欧美国家已经开始发力新能源汽车市场,从越来越严苛的碳排放指标到各国不同程度上对新能源汽车的补贴政策提前落地均可以看出新能源汽车的发展乃是大势所趋。技术路径不影响对锂需求,三元仍是主要方向。磷酸铁锂在低温(冬天)环境中的表现仍然差强人意,同时高镍三元在续航里程上依然保持着一定的优势,且如果有类似CTP这样的技术被应用在高镍三元上性能也将得到提升。我们长期看好新能源汽车对高镍三元的需求,氢氧化锂需求基本盘仍然稳固。4、股价催化剂目前各地出台众多针对汽车的消费优惠政策,预计疫情之后下游市场将迎来反弹,新能源汽车产业链需求回暖。随着动力电池白名单对外资开放,拥有较为成熟的高镍产品线(如LG6系三元)的外资将直接与国内厂商同台竞争,这势必会加速高镍化三元的发展速度,从而进一步对提升氢氧化锂的需求。正文目录锂电池市场需求崛起,对锂需求腾飞 5从3C消费到汽车,锂电全场景渗透 5锂电技术多次迭代,对锂需求恒不变 7新能源汽车核心驱动,锂成新“石油” 10发力高镍三元正极,氢氧化锂风光无限 11政策助力需求回暖,电池产能稳步扩张 17投资建议 20风险提示 20图表目录图1:化学电池发展历程一览 5图2:全球新能源汽车销量(万辆) 6图3:三大汽车市场(中美欧)新能源汽车销量(万辆) 6图4:2012年中国锂离子电池应用市场结构 6图5:2018年中国锂离子电池应用市场结构 6图6:全球智能手机出货量(百万台) 7图7:全球智能手机平均带电量(mAh) 7图8:全球可穿戴设备出货量及预测(万台) 7图9:全球充电宝出货量及预测(万台) 7图10:锂离子电池结构及工作原理示意图 8图11:用于汽车动力电池的锂离子电池正极材料发展趋势 8图12:锂离子电池中SEI膜示意图 9图13:锂的损失造成了首周充放电容量不可逆的损失 9图14:进行过预锂化(补锂)后容量增加 9图15:三层电极法预锂化工艺 10图16:金属锂箔补锂工艺示意图 10图17:CATL极片预锂化工艺专利图 10图18:2010年至2019年锂资源下游终端应用市场占比 11图19:全球锂离子电池出货量(GWh) 11图20:全球锂资源需求总量(LCE吨) 11图21:全球锂资源主要分布国家 12图22:锂资源产业结构 12图23:卤水锂/矿石锂的开采过程 13图24:碳酸锂/氢氧化锂循环链 13图25:2020年锂行业产品成本及累计产量 14图26:全球盐湖锂供给量(LCE吨) 14图27:全球主要矿山矿石锂(锂辉石)供给量(LCE吨) 14图28:历年不同正极材料出货量(左轴:万吨) 14图29:三元正极动力电池装机量占比逐年上升 14图30:我国三元正极材料细分市场渗透率预测 15图31:我国高镍三元装机量预测(GWh) 15图32:国内电池级碳酸锂/氢氧化锂现货价(元/吨) 16图33:2019年全球氢氧化锂产能份额 17图34:氢氧化锂供给端情况(LCE吨) 17图35:2010-2