我国人民币国际化进程的影响因素分析.pdf

财经与金融我国人民币国际化进程的影响因素分析郭凯/中国人民银行海口中心支行【摘要】本文通过对我国人民币国际化相关条件的分析, 开放等因素分析影响我国人民币国际化进程的主要因素, 【关键词】人民币国际化;影响因素从汇率形成机制、国内金融市场发展、国际收支平衡以及资本账户并在此基础上,提出了我国人民币国际化战略的相关政策建议。我国实施人民币国际化的背景此次国际金融危机的爆发使我国对当今国际货币体系与金融格局有了更加清醒、深刻的认识,迫使我国重新审视作为国际货币弱势地位国面临的制约与困境。我国在改革开放3O年来积累了3万多亿美元的外汇储备,美元资产约占60%一70%,其中大部分为美国国债。在美国史无前例的财政赤字与美联储的定量宽松政策背后,隐藏着美国国债市场价值下跌与美元贬值的双重风险。一旦上述风险演化为现实,则我国的外汇储备将蒙受巨额亏损。因此,从2008 年下半年开始,我国政府显著加快了重构国际金融战略的步伐。目的是降低我国在对外贸易、跨境投资与外汇储备管理方面对美元的依赖程度,从而将美元贬值与美债违约的风险控制在一定范围内。因此,推进人民币国际化成为今后一段时期内我国在金融改革与开放领域的一项重大战略。二、人民币国际化的条件分析(一)汇率形成机制依然缺乏弹性,是影响人民币国际化进程的重要因素。由于人民币实际有效汇率依然存在低估,同时我国政府选择了人民币对美元名义汇率小幅、渐进的升值策略,这就导致市场上形成了人民币单边升值预期。在人民币单边升值预期的驱使下,任何主体愿意持有人民币资产,而没有稳定人民币收入的主体则不愿意举借人民币负债。这既导致迄今为止的人民币跨境贸易结算体现出典型的“失衡”特征,也造成香港市场人民币存款规模快速上升。在人民币单边升值预期下,人民币国际化的推进必然导致我国外汇储备的加速累积,这不但会加剧央行的冲销压力,也会加剧国内的流动性过剩,推高通货膨胀与资产价格。(二)国内金融市场欠发达,是制约人民币国际化快速推进的重要障碍。目前我国国内依然缺乏统一的、具有深度的债券市场。例如政府债市场存在国债与央票市场的分割;企业债市场则割裂为国有企业债、公司债、中期票据、短期融资券等市场。债市的监管格局呈现出典型的多头监管特征。交易所债券市场与银行间债券市场之间缺乏互联互通机制。股票市场在经历全流通、中小板、创业板等改革后,虽然已变得更加成熟,但距离世界一流的股票市场还有很大差距。各类衍生品市场的发展则更为迟滞。应该指出的是,我国政府对人民币存贷款基准利率的管制也是导致金融市场欠发达的重要原因。显著的存贷款利差的存在使得我国商业银行能够坐享其成,缺乏进行中间业务创新的激励。欠发达的金融市场既是我国政府不敢过快开放资本项目的重要原因,也从人民币金融资产的供给方面制约了人民币国际化的快速推进。(三)持续的国际收支双顺差格局已经构***民币国际化的突出障碍。. 本币国际化意味着一国总要通过某种渠道向外部输出本币,这或者能通过贸易逆差(即经常账户逆差)来实现,或者能通过输出资本(即资本账户逆差)来实现。持续的国际收支双顺差意味着我国政府通过经常项目或资本项目输出人民币的能力均是有限的, 这显然不利于离岸人民币市场的发展壮大。尽管我国在官方领域是全球最大海外债权人,但我国的外汇储备主要用于购买外国政府债券(尤其是美国国债),这反而强化了美元的储备货币地位。(