沿着消费的升级路径寻找投资机会.doc

行业的发展与国家所处的不同阶段密切相关,随着社会发展不同行业在不同时期盈利能力呈现出巨大的差异,房改后住房市场化为房地产行业带来跳跃式的增长,本世纪前十年中国处于基础设施大跃进和房地产繁荣期,以投资为主的增长模式造就了煤炭、机械、水泥、钢铁等与投资拉动密切相关行业的大发展。消费行业与国民收入的变化高度相关,伴随着人民收入的不断提高,不同细分子行业渐次迎来大的发展机遇,这就是消费升级带来的机会。不同的收入水平消费对应不同子行业的升级,过去十几年经历的消费升级已经创造出很多大牛股。上世纪九十年代后期电视机大普及,四川长虹两年时间上涨十倍。很多连年亏损甚至濒临倒闭的白酒企业如泸州老窖、酒鬼酒、山西汾酒、沱牌舍得受惠消费升级,涨幅以十倍计算,泸州老窖甚至高达五十倍,盈利能力本就不错的茅台、五粮液也因为高端消费的爆发而如日中天。红酒原属小品种酒,从本世纪初随着消费能力的增强,张裕高速放量,并在最近几年逐步高端化,利润持续飞速增长。同样的事情发生在东阿阿胶上,随着人们健康意识的增强和收入的快速增长,东阿阿胶产品实现价值回归,逐步做大市场蛋糕,股价持续大幅上涨。运动服装类的李宁、安踏,家纺业的罗莱家纺、富安娜等等也受益于消费升级而迎来阶段性的大机会。消费升级就如早晨的阳光,渐次照耀到消费行业的每一个角落。当收入达到一定水平后,原来买不起或不经常消费的产品变成能够承受或消费频次大幅增加,一些默默无闻的产品从无到有,从低端向中高端升级,行业会因为需求突增而焕发活力,进入高增长时期。城镇居民与农民收入差异巨大,很多产品会出现两次消费升级,乳业在本世纪初城镇居民出现一次升级,现在农民收入基本达到当年城镇居民的水平,引发了乳业的二次消费升级。消费子行业成千上万,对应着不同的消费水平,受惠时间也各不相同。有的瞬间爆发,并在几年内完成, 有的则是逐步释放,长期不断延续。有的行业升级已基本完成,例如啤酒、家电、汽车、饮料、肉制品(行业增长缓慢,但行业整合带来大机会)等,行业高速增长期已过,增速大幅放缓。有的行业在升级过程中,未来空间仍大,例如乳业、红酒、休闲食品、中高端白酒、旅游、服装、化妆品、百货综超、家电连锁、日化、速冻食品、餐饮等。有的行业升级刚开始并将在不远的将来不断深化,例如户外用品、黄酒、文化传媒、保健品、珠宝首饰、假发制品、婴幼儿用品、个人金融服务、教育培训、美容美发连锁、快餐连锁、咖啡店连锁、化妆品连锁等(后五者国内尚未有上市企业,但相信未来会有)。并非每一个被消费升级惠及的行业都值得投资,行业容量的快速扩张不代表企业盈利的大幅增长,选择企业还要结合行业的竞争态势,企业在行业中的地位、盈利能力等因素综合考虑。一些行业的高增长仅仅是两三年,产品更新换代快,行业竞争白热化,缺乏真正有竞争优势的企业,这样的投资机会把握起来会很困难。消费电子、很多家电产品就是这样的行业,汉王科技是一个典型的例子。服装中的女装子行业也是一个变化很快的行业,产品一旦跟不上潮流,很快就会被淘汰。快消品行业的竞争也激烈,如果企业战略出现问题,快消品也可能成为快速消失品,因此要尽量选择具有较明显竞争优势的企业。总体而言消费行业整体相对稳定,成熟市场的发展史也证明了消费业是一个长盛不衰、牛股辈出的行业,很多子行业特别是仍未经历高速增长的产品可能隐含着巨