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私募股权与风险投资
私募股权与风险投资
黄云凯
目录
1 PE与VC概论
2 私募股权基金
3 私募股权融资策划
4 财务预测及企业估值
5 投资协议条款
6 尽职调查及法律文件
7 私募股权投资实践中存在的问题
8 VC视角的商业模式
1、PE与VC概论
各种资金类型-1
非银行金融机构(融资租赁、典当)
间接融资
银行借贷资金
外商资金
民间资金(民间借贷5>和内部集资)
其它企业资金(各种商业信用)
发行债券
借入资金
外源融资
直接融资
发行股票
留存利润
内源融资
资本金
自有资金
来源
融资渠道或融资方式
资金性质
各种资金类型-2
资金流向
炒股
公众个人及机构
IPO
公开市场
非公开市场
公司
公司
公司
公司
公司
公司
公司
特定机构
特定个人
公众个人及机构
私募基金 VC/PE
私募基金 PIPE
公募基金
公司
天使投资
战略投资
风险投资
私募投资
投资理财
基金投资
企业发展阶段的资本运作
上市
成长型公司
死亡谷
天使投资人
种子基金
盈亏平衡
风险投资,兼并收购,战略投资
时间
A轮
夹层投资
早期、发展期
成熟期
增发
上市公司
兼并收购
兼并收购
B轮
C轮
企业发展的历程
在通往成功的路上,随时面对失败的深渊
本土多层次资本市场基本形成
主板
中小板
创业板
代办股份转让系统
产权交易机构
债券市场
中国股市出现资本运作的黄金期
发行股价和发行市盈率较高,平均发行股价10元,平均发行市盈率27倍,,;
上市首日交易活跃,上市首日平均收盘价28元,市盈率74倍,首日平均交易换手率69% ,平均涨幅170% ;
股票发行上市后表现良好,
新上市企业认购活跃,平均认购倍数625倍;
上市首日平均交易换手率69% ,中小板市场日均换手率约为5% ;
发行成本较低。%;而香港主板约为20%,香港创业板约为10%—15%,纽交所约为20%,纳斯达克约为18%,英国AIM市场约为15%—20%;
上市后的维持成本低。中小板市场的年均维持费用约为100万元,仅为海外市场的1/3到1/6。
自2006年5月底重启IPO以来,截止2007年12月31日,新发行的中小板企业152家,具有以下特点:
全球资本市场热烈欢迎中国企业挂牌上市
自1993年7月青岛啤酒完成在香港上市而成为首个中国海外上市公司以来,中国企业赴海外上市的脚步一直没有停止。现阶段国内企业海外上市的主要地点是中国香港、美国与新加坡。一些企业开始选择伦敦、法兰克福、首尔、东京等地上市。




70
募资额(亿美元)
118
86
81
84
48
IPO家数
2007
2006
2005
2004
2003
年份(年)
近5年中国企业海外融资情况:
全球资本市场热烈欢迎中国企业挂牌上市
制造业、金融业、中小型高新技术企业
高增长企业、消费行业、IT、生物制药、多媒体企业
中型企业;节能环保、新能源、新技术、IT、生命科技、传统制造业企业
企业属性偏好
首尔
伦敦
法兰克福
国别或地区
中小型企业
互联网相关业务;新型服务业;新兴制造业
国有控股大型企业;各类连锁服务企业
企业属性偏好
新加坡
美国
中国香港
国别或地区
什么是私募股权基金
PE是英文Private Equity的缩写,即通过私募而不是公募(公众公开募集)的形式从机构投资者和个人手中获得资金(融资),对投资对象进行权益性投资(股权或所有权)(投资),然后通过各类方法使投资对象(投资权益)增值(管理),再择机出售所持权益,实现收益(退出)。上述四个环节简称为“融、投、管、退”。
按照投资对象,狭义PE是指对拟上市公司进行的的直接权益投资;广义PE还包括投资与前期的天使投资、风险投资以及投资成熟企业的并购基金;进一步延伸,PE还包括民间投资联盟等机构进行的灰色投资行为。

风险投资的英文原文为Venture Capital,简称VC,又称创业投资。对其比较权威的定义是:
“风险投资是由专业投资者投入到创新的、高成长的、核心能力强的企业中的一种与管理服务相结合的股权性资本。”
——美国全美创业投资协会(NVCA)
什么是风险投资
VC与PE的异同
PE与VC虽然都是对上市前企业的投资,但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面