2011年中期通胀背景下的国内外经济形势.ppt

汇聚财智共享成长通胀背景下的国内外经济形势---11年下半年经济分析目录国内宏观形势分析经济周期分析框架通胀走势与货币供给展望投资、消费与进出口展望海外经济:实体向左、利差向右美国经济能否实现反弹?欧美利差是否继续扩大?实体经济还是利差决定美元走势?风险因素——欧洲债务危机和美国财政政策美国滞胀经验内外因合力造成滞涨尼克松-福特-卡特政策不力供给学派帮助走出滞涨对于我国现实的借鉴◆主要结论一、国内宏观形势分析1、下半年经济平稳着陆,2-,,,;2、下半年通胀3季度见顶4季度回落,2-,,,全年为5;3、下半年信贷平稳回落,在不放松的背景下全年控制在7万亿左右,广义货币供给维持在15-16的调控区间内,流动性收缩进入尾声;4、三季度调控压力仍存在,但空间有限,货币政策至多存在一次加息空间,时间窗口预计为7月初,之后将进入货币政策观察期;5、财政政策虽然存在被动收缩,但是在3季度的经济淡季,调控支出结构以促进保障房建设是稳定固定资产投资的主线,预计下半年投资稳定在25-26,消费将逐渐起稳。6、下半年外贸出口不会大幅回落,进口增长仍然维持强劲。图:2002年以来的经济周期走势分析资料来源:长江证券研究部一、国内宏观形势分析◆经济周期框架分析最新工业增速继续回落而通胀处于高位,宏观经济陷入中周期类滞胀,随着上半年流动性收紧效果的显现,下半年经济将转入类衰退阶段。图:GDP同比增速下半年温和回落资料来源:长江证券研究部◆增长趋势分析本轮周期调整持续时间较长,但这也降低了经济硬着陆风险,在不出现重大危机的情况下,预计2-3季度GDP增速温和回落在9-,全年GDP增速仍保持在9%以上。一、国内宏观形势分析图:PPI受输入型通胀影响明显资料来源:长江证券研究部◆通胀趋势分析受国际油价回落影响,4-5月份PPI持续回落,进一步确认经济进入类衰退阶段,下半年外围减速导致商品跌价以及去国内库存影响,输入性通胀压力将继续缓解。一、国内宏观形势分析图:类衰退阶段与去库存周期相伴相随图:上半年CPI新涨价水平仍然较高资料来源:长江证券研究部◆通胀趋势分析11年上半年CPI新涨价偏高主因在于食品的脉冲,-6%后三季度的高位回落。伴随宏观经济进入类衰退阶段,以及货币紧缩的滞后影响,四季度CPI逐步走低。一、国内宏观形势分析图:食品价格是拉动CPI的主要动力图:下半年CPI、PPI走势预测资料来源:长江证券研究部◆通胀趋势分析(下半年数据预测)预计下半年通胀水平将会呈现高位缓慢回落的态势,%以上,绝对水平仍然较高。一、国内宏观形势分析图:信贷季节分配资料来源:长江证券研究部◆货币供给情况分析今年以来贷款余额增速一直呈下降趋势,虽然1-4月份新增贷款量仍然较高,但随着紧缩效果的显现5月新增信贷已经大幅减少,我们预计下半年新增信贷水平会进一步走低。一、国内宏观形势分析图:新增信贷与贷款余额图:M1余额与同比增速资料来源:长江证券研究部◆货币供给情况分析历史经验表明,在经济没有快速下滑时难以出现信贷放松,则货币供应量会维持在回归常态的调控目标线内。一、国内宏观形势分析图:M2余额与同比增速