信托参与PE股权投资案例评述.doc.doc

信托参与 PE 股权投资案例评述近年来我国信托资产规模快速扩张,中国信托业协会发布的 2012 年二季度末信托公司主要业务数据显示,信托资产已达到 亿元。作为与保险、创投与私募股权投资、银行理财、证券投资基金并称为财富管理的“五朵金花”之一的信托行业,在资产规模不断攀升的背后,业务创新的呼声从未停歇。 PE股权投资一直是信托行业重点关注的投资领域和业务类型。本文拟从 6个现实案例出发,讨论在目前法律法规背景下,信托参与 PE股权投资的类型方式、制约因素和退出途径等问题。一、案例简介案例 1 :华润信托以固有资产间接投资奥康国际根据奥康国际(603001 )的招股说明书,保荐机构为国信证券,红岭创投持有奥康国际 % 的股份。华润深国投信托有限公司持有国信证券 30% 股权,同时也是红岭创投的有限合伙人并担任其财务顾问,占红岭创投出资额的 % , 投资结构参见图 1。图1 案例 2 :信托计划+ 有限合伙 PE (江信国际-金牛 8 号权益投资集合资金信托计划) 信托计划作为有限合伙人,与普通合伙人北京共创投资有限公司成立有限合伙制企业同创创业投资企业(有限合伙),对拟上市企业进行股权投资、受让股权或股权收益权、参与上海证券交易所、深圳证券交易所的增发申购等,通过股权分红、向第三方转让股权或股权收益权以及股票在二级市场变现等方式实现投资收益,投资结构参见图 2。图2案例 3: 银行理财产品+ 信托计划+ 公司制 PE+ 股权收益权建设银行深圳分行分两期发行“乾元一号”医疗保健行业股权投资类人民币信托理财产品。理财产品所募集的全部资金委托给江西国际信托股份有限公司设立的单一资金信托计划。信托计划投资于建银国际医疗保健股权投资基金的股权收益权,投资结构参见图 3。图3案例 4 :信托计划+ 有限合伙 PE+ 有限合伙 PE+ 股权投资( “深国投?铸金资本二号集合资金信托计划”) 信托计划作为有限合伙人认购深港成长合伙企业的财产份额。深港成长创业投资合伙企业(有限合伙)所投资的深圳市松禾成长创业投资合伙企业(有限合伙)对外进行股权投资,投资结构参见图 4。图4案例 5: 信托计划+ 有限合伙 PE+ 回售权(北京信托-泉源 8 号集合资金信托计划) 信托计划资金作为有限合伙人投资于上海长威股权投资合伙企业(有限合伙)(“南方基金”)。该基金由南方工业资产管理有限责任公司(“南方资产”) 发起设立并由南方九鼎投资管理有限公司(“南方九鼎”)担任普通合伙人和执行事务合伙人。信托公司与南方资产、南方九鼎约定信托公司有权在加入基金成立期满三年后的 180 天之内将所持基金的全部或部分财产份额以约定的转让价格转让给南方资产。信托公司有权视南方基金投资运作等情况自行决定是否行使上述回售权,投资结构参见图 5。图5案例 6 :信托公司 PE征募+ 投资顾问厦门信托作为有限合伙企业投资顾问,向投资人征募有限合伙企业的有限合伙人。拟成立的厦门佳瑞德投资合伙企业(有限合伙)、厦门御汇鑫投资合伙企业(有限合伙)拟受让云南天素投资有限公司(“云南天素”)持有的曲靖众一精细化工股份有限公司 2,400 万股股份(众一股份 % 的股权)。厦门信托全权代表全体有限合伙人处理合伙企业相关事务。有限合伙企业投资存续期间及期限届满后,由云南天素按约定条件受让有限合伙人的合伙份额,实现有限合伙人的退出及获取相应收益。如云南天素到期不能按时给付投资人的投资本金和投资收益,则由厦门信托处理云南天素持有的第三方公司的股权,用于偿付投资人的投资本金和收益,投资结构参见图 6。图6 二、案例评述(一)信托参与 PE 股权投资的主要方式和类型信托参与 PE股权投资,从资金来源上看,可以分为固有资产投资及信托资金投资两大类,其中的信托资金投资方式又可分为单一资金信托和集合资金信托两种;从投资方式上看,可以分为直接持有企业股权的直接投资、间接持有企业股权的间接投资以及以其他方式进行 PE股权投资或“类股权投资”。信托参与 PE股权投资的主要方式和类型参见《表 1-信托参与 PE股权投资方式一览表》。表1-信托参与 PE股权投资方式一览表类型资金来源参与方式退出方式一固有资产直接投资直接持有投资对象的股权或出资份额 IPO 退出、定向增发、回购、协议转让、产权交易所挂牌转让、固有资产受让信托收益权等间接投资①以固有资产参与私人股权投资信托②以固有资产通过创投机构或 PE机构进行股权投资二信托财产(单一、集合信托计划) 直接投资信托计划直接持有拟上市企业股权间接投资①信托 PE ②投资于持有拟上市公司的股权的创投机构的出资份额③投资拟上市公司的股权收益权④投资拟上市公司的股东的股权收益权三其他资金①信托公司不出资,亦不设立信托计划,仅担任项目投资