华融证券——有色金属行业2012年中期投资策略报告.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明部分市场研究部证券研究报告 2012 年 7 月 2 日基本面好转是未来刺激工业金属板块上涨的主导因素国内流动性宽松须配合基本面改善才能刺激工业金属价格上涨。目前工业金属下游基本面非常低迷, 我们宏观判断国内经济四季度可能筑底回稳, 所以我们认为工业金属下游需求四季度有望改善,因此判断工业金属价格在四季度见底概率较大。而工业金属板块由于此前上涨透支了经济企稳和流动性宽松的预期, 在金属价格不出现明显反弹和中期或三季度企业利润继续下滑未达预期的情况下, 我们认为工业金属板块有可能对此前的背离走势做出修正,股价面临回调的风险。避险和保值功能支撑黄金实物需求持续强劲我们相对看好下半年金价的表现。首先新兴经济体央行由于避险或资产配置的原因,持续净买入黄金量将不断增加,支撑黄金需求。其次,中国对黄金的消费实力不容忽视,中国已超越印度成为黄金珠宝第一大消费国, 随着消费水平的提高和消费结构的调整,未来中国的黄金消费仍有较大的增量空间。再次,测算表明决定金价走势的因素是实际利率, TIPS 收益率在一定程度上可看作实际利率,能很好地解释金价,目前 TIPS 收益率维持在零以下,长期负的实际利率将支撑黄金的投资需求。稀有金属估值修复或已完成, 政策红利延续刺激价格回升将成为新一轮上涨的催化剂在稀有金属价格距离去年最高水平仍有相当大差距情况下, 稀有金属板块指数已基本回升至去年的最高水平。而且从中报业绩预告看,大部分上市公司的净利润出现不同幅度的下滑,在股价不变的情况下,以 TTM 计算的市盈率将会上升,因此我们判断若金属价格不上涨并带来公司业绩的回升, 此轮估值修复的行情将告一段落。展望未来,我们认为政策红利延续刺激金属价格企稳回升将成为板块新一轮上涨的催化剂。有色金属板块下半年投资建议由于我们认为工业金属价格在宏观经济企稳前将保持低迷, 因此工业金属板块也难有趋势性的投资机会。目前我们不建议左侧布局工业金属个股,建议耐心等待宏观经济出现筑底企稳的迹象。我们相对看好金价,认为目前金价的下跌空间有限,建议关注具有较高投资安全边际的中金黄金( 600489 ) 和山东黄金( 600547 )。稀有金属方面,我们建议重点关注目前价格企稳回升和我国具有资源优势且受政策扶持的稀有金属上市公司, 如辰州矿业( 002155 ) 、云南锗业(002428 ) 和厦门钨业( 600549 ) 。 2012 年中期策略报告寻找具有安全边际和政策扶持的投资标的-- 2012 年有色金属行业中期策略有色金属行业投资评级:中性有色金属行业市场表现截止 6 月 30 日分析师:陈庆电话: 010-58568255 邮箱: chenqing@ 执业证书号: S1490511060001 -% -% -% -% % % 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 有色金属( 中信) 沪深 300 2012 年度中期策略报告请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 目录目录............................................................ .................................. 2 图表目录 .......................................................... ................................ 3 1. 2012 年上半年有色金属板块走势回顾......................................... ...................... 5 上半年有色金属子板块走势概述................................................ ................. 5 工业金属-板块与金属价格走势背离,流动性宽松预期是推动板块上涨的主导因素 ...................... 5 贵金属-板块和金价走势的同步性增强................................................. .......... 7 稀有金属-基本面仍在恶化,估值修复和政策红利推动板块上涨..................................... 8 2. 工业金属板块-货币宽松刺激效用递减,基本面好转是新一轮上涨的驱动因素 .............................. 9 2